与华晟签署20GW HJT 无主栅串焊设备战略合作协议，助力HJT 降本增效

    据9 月16 日迈为股份官微显示，公司与华晟签署战略合作框架协议，双方约定，华晟将在三年内向迈为股份分期释放不低于20GW 高效HJT 太阳能NBB(None Busbar, 中文名为“无主栅”)组件串焊设备需求订单，首期5.4GW NBB 串焊设备采购合同已于9 月16 日签订。我们维持23-25 年归母净利润13.6/24.7/36.8 亿元，23-25CAGR 为62.2%。23 年可比公司平均PEG 为0.7x（Wind 一致预期）。公司是HJT 设备龙头，享有一定估值溢价，给予23 年PEG 0.8x，目标价242.83 元（前值242.83 元），维持“买入”。

    　　无主栅串焊可将HJT 银浆耗量减少30%以上，适应更薄硅片

    迈为NBB 相较SMBB 具备以下优点：1）NBB 银浆耗量比常规SMBB 节省30%，为30%银含量的银包铜浆料应用铺平道路；2）组件CTM 更高，功率提升1%；3）采用超细超柔焊带，降低胶膜克重30%，适应更薄硅片；4）易对准，无露白，温度均匀，不易过热。此外，迈为NBB 是目前唯一采用前焊接的0BB 技术，焊接方式带来的优点包括：1）可检测焊接拉力, 过程可控, 确保可靠性；2）无需特殊胶膜, 成本低；3）焊点饱满，组件CTM高；4）采用中温焊带，不受热斑影响。

    　　迈为5.4GW 无主栅串焊机将于23Q4 交付华晟合肥华晟新能源目前拥有HJT 电池和组件产能10GW，预计2023 年底产能达20GW。自2020 年至今，华晟与迈为已累计就17.8GW HJT 高效电池整线设备达成合作，建立了稳固的合作伙伴关系。合肥华晟在23 年上半年采购迈为5.4GW HJT 双面微晶电池整线设备，设备将于9 月底开始搬入华晟合肥工厂。据华晟新能源官微显示，此次华晟向迈为采购的首期5.4GW 无主栅组件串焊设备预计于2023 年Q4 搬入合肥华晟生产基地。进一步强化二者合作基础，双方有望共同推进HJT 降本增效。

    　　银包铜/0BB/低铟/电镀铜加速导入，HJT 有望成为电池差异化竞争抓手HJT 短期未能大规模扩产主要原因在于成本较高，目前华晟、东方日升等厂家已着手导入或布局银包铜、0BB 等技术加速银浆成本降低，降铟方面，迈为通过设备改进、ITO 回收以及新材料替换降低铟用量，目前已经能做到13.5mg/W，未来还有进一步降低空间；此外电镀铜也有望在未来进一步赋能HJT 技术。总结来看，HJT 电池降本推进速度较快，随着电池和组件竞争加剧，HJT 及HJT 和钙钛矿叠层等技术差异化优势有望得到体现，成为光伏差异化竞争的重要抓手。

    　　风险提示：竞争格局加剧；客户扩产或海外需求不及预期；设备验收放缓。