核心观点

    　　上半年公司营业收入、归母净利润同比分别增长62.98%、7.13%，收入端高速增长，利润端受制于成本和费用影响增速放缓。上半年毛利率为32.71%，同比下滑7.36pct，主要受到HJT 整线设备前期改造以及规模效应弱等因素影响，随着后续设备和工艺的成熟，预计利润率有望企稳回升。2023Q2 末公司合同负债、存货分别为66.61 亿元、91.64 亿元，较年初分别增长54.66%、71.93%，印证公司在手订单充沛，为未来增长提供保障。下半年随着0BB等技术导入HJT 产线量产，电池制造成本将进一步下降。HJT 行业降本增效稳步推进，下游扩产规模或将逐步扩大，公司作为HJT 整线设备龙头有望受益，实现订单和业绩的快速增长。

    　　事件

    　　公司发布2023 年半年度报告，上半年实现营收28.69 亿元，同比增长62.98%；归母净利润4.25 亿元，同比增长7.13%；单季度Q2 实现营收17.12 亿元，同比增长84.92%；归母净利润2.04 亿元，同比下降5.89%。

    　　简评

    　　Q2 营收大幅增长，盈利能力短期承压

    　　随着前期丝网印刷设备、HJT 设备的逐步确认，公司营业收入大幅增长，2023H1、2023Q2 营收增速分别为62.98%、84.92%。分产品来看，上半年公司太阳能电池成套生产设备实现收入25.32亿元，同比增长81.78%；单机实现收入1.51 亿元，同比下降38.14%；配件及其他实现收入1.86 亿元，同比增长50.31%。从地区分布来看，2023H1 境外销售收入达到4.91 亿元，同比增长320.49%，增速表现亮眼。

    　　毛净利率有所下滑，盈利能力短期承压。上半年公司毛利率为32.71%，同比下滑7.36pct；单季度2023Q2 公司毛利率为31.82%，同、环比分别下降7.81、2.21pct。毛利率下滑主要由于：①异质结整线设备前期存在产线改造的情况且制造尚未产生规模效应等影响毛利率相对较低；②受到市场竞争、客户降本需求影响，公司丝网印刷整线设备各订单的毛利率存在一定程度的差异，单季度毛利率受个别订单的影响较重。

    　　费用前置影响短期利润表现。2023 年上半年公司期间费用率合计为19.90%，同比上升2.02pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为9.25%、2.84%、9.92%、-2.11%，同比分别+3.01pct、-0.15pct、-1.67pct、+0.83pct。

    　　由于设备装机等费用前置与确认收入之间存在时间差，导致短期销售费用率有所提升，随着HJT 设备收入确认提速，费用率有望逐步下降。

    　　丝网印刷&HJT 整线设备龙头订单饱满，HJT 行业降本进展值得关注迈为股份是丝网印刷设备和HJT 整线设备的双龙头，受益于下游电池片厂商持续扩产实现订单的快速增长。

    　　2023Q2 末公司合同负债、存货分别为66.61 亿元、91.64 亿元，较年初分别增长54.66%、71.93%，印证公司新签订单快速增长，在手订单充沛，为未来增长提供保障。

    　　HJT 产业正处于降本增效的关键时点，新技术正在加速迭代。随着供应链和工艺的逐步成熟，HJT 产线的调试出片、爬产节奏也在持续加快。下半年0BB 技术有望导入量产，将显著降低银浆耗量，进一步促进非硅成本降低，此外钢网印刷和降铟方案的导入也值得密切关注。

    　　投资建议：公司作为HJT 整线设备龙头，将显著受益于HJT 行业发展。除了光伏领域外，公司立足于激光、印刷和真空核心技术，有望在泛半导体领域持续横纵向拓展，打开长期成长空间。预计公司2023-2025 年营业收入分别为71.09、112.47、154.01 亿元；归母净利润分别为12.04、21.05、29.63 亿元，同比分别增长39.66%、74.86%、40.78%，对应PE 分别为40.79、23.33、16.57 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：①下游异质结电池扩产不及预期的风险：异质结电池片技术的全面产业化仍有赖于产业链的进一步降本增效。若异质结降本增效进程不及预期，将导致异质结电池技术面临无法取得产业化所需的效率优势和成本优势风险，下游扩产节奏可能因此放缓，对公司经营和未来发展带来影响。

    　　②验收周期长导致的经营业绩波动的风险：公司的主营业务产品太阳能电池生产设备具有单价较高、安装调试较为复杂、验收周期长等特点。公司需要待客户端产品验收后才确认收入，而验收条件可能受客户新建项目进度、整线联调、客户技术工艺改进等因素影响，具有一定不确定性。