本报告导读：

    23Q2 业绩略不及预期。合同负债&存货表现亮眼，在手订单持续高增。HJT 平价点渐行渐近，公司作为设备龙头有望率先受益。

    投资要点：

    维持增持评级，维 持目标价237.1 元。公司作为 HJT 设备龙头，持续推动 HJT 降本增效， 先发优势明显， 维持 2023-2025 年 EPS 为5.00/7.95/11.56 元。

    23Q2 业绩略不及预期。公司2023 年上半年营收28.69 亿元/+62.98%，归母净利4.25 亿元/+7.13%，毛利率32.7%/-7.4pct；其中单23Q2 实现营收17.12 亿元/+84.92%，归母净利2.04 亿元/-5.89%，毛利率31.8%/-7.8pct。

    23H1 分产品看，太阳能电池成套生产设备实现营收25.32 亿元/+81.8%，毛利率32.0%/-6.7pct ； 单机实现营收1.51 亿元/-38.1% ， 毛利率46.0%/+10.5pct；配件及其他实现营收1.86 亿元/+50.3%，毛利率31.6%/-33.1pct，主要是HJT 整线前期改造线较多且未形成规模拉低整体毛利。

    HJT 有望带动新一轮设备需求，在手订单持续高增。公司23H1 末合同负债达66.6 亿元/+135.9%/环比+ 24.9%，存货91.6 亿元/+150.7%/环比+35.1%，预示在手订单持续高增。

    HJT 平价点渐行渐近，设备龙头有望率先受益。HJT 先锋东方日升已在量产线中直接导入110μm 厚硅片，配合银包铜和0BB 技术导入，纯银单W 耗量已降至10mg 以内。多技术路线(银包铜减银、0BB 减栅、薄片化减硅、光转胶膜增效)助力 HJT 提效降本，HJT 平价临界点渐行渐近，量产成本有望在23 年底前与PERC 打平。公司作为设备龙头(22 年市占率约85%)，有望凭借标杆客户经验与整线know-how 经验率先受益。

    风险提示：HJT 降本进展不及预期、市场竞争加剧、订单履约不及预期