本报告导读：

    　　公司推出“降铟三部曲”，有望加速HJT 降本进程。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级， 维持目标价237.1 元。公司推出“降铟三部曲”，旨在降低制造端对稀有金属铟的依赖。公司作为HJT 设备龙头，持续推动HJT降本增效，先发优势明显，维持2023-2025 年EPS 为5.00/7.95/11.56 元。

    　　设备优化+低铟叠层膜+规模化回收，“降铟三部曲”助力HJT降本增效。

    　　1）设备优化可降铟40%。公司最新设备对100%铟基靶材的理论单耗已由近20mg/W 降至13.5mg/W（旧设备亦可升级），并预计在2023 年末可降至12mg/W。2）低铟叠层膜可降30%。公司采用50%铟基+50%非铟基叠层TCO 方案，在转换效率与全铟基TCO 电池持平的情况下，理论单耗可降至约6mg/W。3）规模化回收再降25%。HJT 产线规模化量产后，结合铟材料的回收以及无铟靶材的逐步深入，铟消耗量有望降低至1mg/W。

    　　市占率稳步提升，HJT 整线龙头地位稳固。公司凭借标杆客户经验有望在后续 HJT 扩产中获头部客户以及更多新玩家订单。1）行业市占率稳步提升。公司HJT 市占率由2021 年72%（行业扩8.1GW，迈为拿单5.8GW）提升至2022 年85%（行业扩约29GW，迈为拿单24.6GW）。2）与大客户深度绑定。截至2023 年6 月底，华晟已累计招标的22.4GW 中迈为拿单17.9GW（占80%），华晟远期总规划42.4GW；爱康系4.23GW 产能中迈为供3.6GW（迈为占85%，理想占6%，剩余9%自配），爱康系远期规划54.4GW；金刚玻璃6GW 中迈为占100%。

    　　催化剂：HJT 降本进程超预期、HJT 扩产超预期、公司新签订单超预期

    风险提示：HJT 降本进展不及预期、市场竞争加剧、订单履约不及预期