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迈为股份(300751)机构评级研报股票分析报告

 
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迈为股份(300751):华晟7.8GW大订单落地 设备龙头维持高份额

http://www.chaguwang.cn  机构:东吴证券股份有限公司  2023-05-17  查股网机构评级研报

  投资要点

      HJT 电池龙头多基地布局发展信心充足,迈为股份市场份额维持龙头。在目前已招标的22.5GW 产能中,迈为中标约17.8GW,份额约80%,所以我们认为,光伏龙头设备商赢者通吃的逻辑将会在HJT 时代继续演绎。华晟为HJT 行业龙头电池厂,为最早规模量产招标HJT 的厂商之一,目前已投产的产能包括:宣城一期0.6GW、宣城二期2.3GW、宣城三期2.4GW,合计5.3GW。2022 年9 月,迈为中标华晟7.2GW 整线设备订单,系宣城三期2.4GW、宣城四期2.4GW、大理一期2.4GW;2023 年3 月,迈为中标华晟0.6GW 设备订单系宣城四期新加一条产线,目前宣城三期2.4GW 已投产,宣城四期3GW 在建设中,预计2023H2 设备进场。2023 年5月,迈为中标华晟7.8GW 设备订单系宣城五期2.4GW、合肥一期5.4GW。

      HJT 头部电池厂稳步推动产能建设&降本增效,HJT 产业化进展加速利好设备商。

      截至2023 年3 月底,华晟二期2GW 量产线已满产,当前的单W 盈利基本和PERC打平,HJT 产业化进程加速。(1)售价端:我们预计华晟2023 年出货4GW,其中国内外各占50%。(2)成本端: 2023 年4 月,华晟三期2GW 双面微晶产线已流片,从设备的安装调试到首片贯通仅耗时42 天(三期的一线),预计3 个月的时间内实现满产,华晟三期的四线目前也已实现首片流片,从设备的安装调试到首片贯通仅耗时20 天,我们预计HJT 产线整体的验收速度有望加快。目前华晟三期182喜马拉雅组件稳定量产的组件输出功率达600W,高于同版型TOPCon 的570-575W。

      HJT 行业其他厂商均进展顺利。预计2023 年HJT 扩产50-60GW,考虑迈为股份80%市占率及HJT 设备价值量3.5 亿元/GW,预计2023 年迈为潜在HJT 设备订单体量约140-170 亿元。

      技术不断迭代&设备降本有望促使大厂逐步开启规模扩产,迈为作为龙头设备商具备高订单弹性。1)时间节奏上,我们认为大厂即将开始布局。2)整线采购是当前主流。3)迈为的高市占率有望保持。根据测算,未来HJT 硅片薄片化、0BB、银包铜导入量产后总成本有望显著低于PERC,HJT 未来总成本有望降低至0.48 元/W,TOPCon 约0.64 元/W,PERC 约0.61 元/W。2022 年HJT 整线设备价值量约4 亿元/GW,随着2023-2024 年零部件国产化替代、国产零部件扩产加速的规模效应显现,HJT 设备的单GW 投资额可降低至3-3.5 亿元。预计2024 年设备单GW 投资额有望降低至约3 亿元,若电池片单W 利润为0.14 元,此时回本期约为2 年,传统厂商布局叠加新进入者加码,将迎来HJT 扩产。

      盈利预测与投资评级:公司为HJT 整线设备龙头受益于HJT 电池加速扩产,长期泛半导体领域布局打开成长空间。我们维持公司2023-2025 年的归母净利润为13.09/19.40/29.41 亿元,对应当前股价PE 为36/24/16 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:下游HJT 扩产不及预期,新品拓展不及预期。

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