公司发布2022 年年报与2023 年一季报，盈利同比+34%/+23%。公司设备收入快速增长，持续大力投入研发，推进HJT 金属化降本；维持买入评级。

    支撑评级的要点

    2022 年盈利同比增长34%，2023Q1 盈利同比增长23%：公司发布2022年年报，全年实现营业收入 41.48 亿元，同比增长34.01%；实现盈利8.62亿元，同比增长34.09%；扣非后盈利7.97 亿元，同比增长33.57%。公司同时发布2022 年一季报，一季度实现盈利2.21 亿元，同比增长22.80%。

    光伏电池设备收入快速增长，盈利能力保持稳定：公司在保持太阳能电池丝网印刷设备销量稳步上升同时，部分异质结电池设备、显示面板设备及半导体封装设备通过客户验收，推动公司主营业务收入同比快速增长。2022 年公司实现光伏电池成套设备销量10613 台，同比增长40.37%，收入33.31 亿元，同比增长26.23%。单机产品收入同比增长63.18%至4.93亿元。受益于公司持续进行研发降本，对原材料及零部件进行国产替代，且采购规模不断上升、议价能力增强，公司整体毛利率保持稳定。2022年，光伏电池成套设备毛利率同比减少2.07 个百分点至 36.02%，单机设备毛利率同比增长10.47 个百分点至 40.34%。

    研发投入大幅增长，持续推进HJT 金属化降本。2022 年，公司研发投入4.88 亿元，同比增长 47.39%，占营业收入比例为 11.78%。 2022 年，公司取得多笔 HJT 电池设备的整线设备订单且部分客户已经验收通过。公司持续推进HJT 金属化降本，根据公司公告，目前公司 0BB 设备已在客户端测试，有望降低银浆用量、弥补银包铜浆料线电阻缺点，从而降低成本、提升HJT 组件CTM。此外，公司已有包括铜电镀图形化设备在内的所有铜电镀干法设备；湿法设备方面，公司与多家湿法设备厂有合作。

    估值

    在当前股本下，结合公司年报及行业供需情况，我们将公司2023- 2025年预测每股收益调整至7.47/11.23/16.93 元（原预测2023-2025 年每股收益为9.33/14.75 /-元），对应市盈率35.9/23.9/15.8 倍；维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    新产品研发不达预期；光伏政策风险；下游扩产需求低于预期；设备价格竞争超预期；新技术路线替代进度不达预期。