事件：公司发布2022 年年报及2023 年一季报，2022 年公司实现营业收入41.48亿元，YoY+34.01%；归母净利润8.62 亿元，YoY+34.09%。2023 年第一季度实现营业收入11.57 亿元，YoY+38.64%；归母净利润2.21 亿元，YoY+22.80%。

    Q1 利润率有所下滑，在手订单持续增加。2022 年公司毛利率、净利率分别为38.31%、19.87%，分别同比+0.01pct、-0.38pct；2023 年Q1 毛利率、净利率分别为34.03%、17.70%，较2022 年全年水平分别-4.28pct、-2.17pct。分产品来看，2022 年公司成套生产设备营收33.31 亿元，毛利率36.02%，同比-2.07pct；单机收入4.93 亿元，毛利率40.34%，同比+10.47pct；配件及其他收入3.24 亿元，同比+109.86%，毛利率58.66%，同比+0.21pct。2023 年Q1 公司合同负债53.35 亿元，较2022 年末增加23.9%，存货67.84 亿元，较2022 年末增加27.3%，侧面反映出公司在手订单持续增加。

    丝网印刷设备销量稳步上升，HJT 设备有望加速确认。公司太阳能电池丝网印刷成套设备凭借出色的性能及价格优势市场占有率始终处于市场前列，2022 年公司丝网印刷设备销量稳步上升，产品持续的更新迭代促进下游客户端对丝网印刷设备更新的需求增加。2022 年公司已经确认了HJT 电池整线设备的订单收入，后续将进一步推动异质结技术的降本增效，该业务将为公司利润增长提供新的增长点。

    公司积极扩产加速客户订单交付验收，预计后续HJT 订单有望加速确认。随着双面微晶提效，半棒薄片降低硅片成本，银包铜、无主栅、电镀铜等环节持续节约银浆耗量，HJT 有望加速降本增效。光伏行业2022 年共落地HJT 太阳能电池项目近29GW，表明了目前HJT 电池已经具备规模化生产的条件，在降本增效的内在驱动下，HJT 有望引领光伏行业新一轮技术变革。

    面板设备、半导体封装设备等新产品发展迅猛。公司凭借自身激光技术积累拓展显示面板设备及半导体封装设备市场；凭借优异产品性能，公司的显示面板相关产品已在京东方、深天马、维信诺等行业知名企业得到应用，半导体封装相关产品成功导入三安光电、长电科技、捷捷微电等国内主流封测厂商。报告期内公司半导体封装设备及显示面板设备陆续获得客户的验收，运行稳定，性能良好。

    盈利预测：公司深度受益于高效晶硅电池技术迭代，预计2023-2025 年公司归母净利润14.09/23.45/32.53 亿元，对应PE 33.8/20.3/14.6 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：光伏技术迭代不及预期，新技术研发不及预期，市场竞争加剧风险。