投资要点

    　　2023 年Q1 业绩：同比增长23%；期待2023 年HJT 设备订单带来业绩提速1）业绩符合预期：营收11.6 亿元，同比增长39%；归母净利润2.2 亿元，同比增长23%。

    　　2）盈利能力：毛利率34%、同比降低6.5pct；净利率17.7%，同比下滑3.2pct。预计未来随着HJT 设备订单确认加速、规模效应将带来盈利能力向上提升。

    　　3）订单加速：截至2023 年Q1 末，公司合同负债53 亿元，同比+122%、环比2022 年末增长24%；存货68 亿元，同比+107%、环比2022 年末增长27%。受益HJT 电池行业扩产。

    　　我们认为：2023 年将是HJT 电池性价比临界点来临、产业化有望提速的一年，行业新老玩家扩产需求大，公司作为HJT 设备龙头将充分受益。中长期HJT 电池与电镀铜、钙钛矿技术具备更高的适配潜力，打开HJT 电池行业发展的长期空间。

    　　2022 年业绩：同比增长34%；订单高增、研发投入持续大力加码1）业绩：营收41.5 亿元，同比增长34%；归母净利润8.6 亿元，同比增长34%。我们预计2023 年随着公司HJT 设备订单的确认、业绩有望提速。

    　　2）盈利能力：保持高水平。2022 年公司毛利率38%、同比持平；净利率19.9%，同比降低0.4pct，盈利能力持续保持高水平。

    　　3）订单：截至2022 年底公司合同负债43 亿元，同比+79%；存货53 亿元，同比+90%，为公司未来业绩提供保障。公司HJT 设备稳定性、产能、转换率等关键技术指标均符合客户要求。

    　　4）研发：2022 年达4.9 亿元，同比增长47%，占营收比11.8%。截至2022 年末公司研发人员1262 人，同比增长40.4%。在光伏电池设备、半导体封装设备、面板显示设备领域持续加码。

    　　迈为股份：光伏HJT 设备龙头受益行业扩产；向泛半导体设备龙头进军1）光伏HJT 设备：预计2025 年市场空间达602 亿元、2022-2025 年CAGR=74%。公司为HJT 设备龙头、市占率领先，有望充分受益行业扩产。

    　　2）半导体设备：封装相关产品已导入三安光电、长电科技、捷捷微电等国内主流封测厂商。

    　　3）面板设备：已在京东方、深天马、维信诺等行业知名企业得到应用。

    　　盈利预测：看好公司在光伏、半导体行业未来大发展中战略地位预计2023-2025 年归母净利润为14/23/32 亿元，同比增长66%/61%/39%，对应PE 为33/21/15倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：异质结电池推进速度不达预期；光伏需求不及预期；下游扩产不及预期。