华晟182 双面微晶HJT 出片利好HJT 降本增效，迈为股份有望受益双面微晶是HJT 提升光电转化效率和组件功率的重要技术，华晟182 双面微晶HJT 首片效率超25%，量产平均效率有望达25.5%，预计将促进HJT降本增效进度。迈为作为华晟紧密的设备合作伙伴，引领双面微晶PECVD发展，有望受益HJT 后续扩产。我们预计迈为股份22-24 年归母净利润为9.4/18.0/28.8 亿元，对应PE 为62/32/20x。23 年可比PEG 均值0.7x（Wind一致预期），考虑到公司22-24 年归母净利润CAGR 为64.8%，高于可比公司（52.9%），给予公司23 年0.8x PEG，对应目标价537.05 元，“买入”。

    　　华晟三期双面微晶182HJT 电池出片，首片最高效率突破25%3 月14 日，在整线设备进场仅42 天后，华晟宣城三期2.4GW 双面微晶HJT实现全线贯通，首批182 电池的出片最高转换效率突破25%，较二期单面微晶HJT 电池首片效率提升0.32%。在本次出片前，华晟团队在中试线上采用量产双面微晶工艺制成的HJT 转化效率达26.1%（经中国计量院认证）。

    　　2022 年华晟实现1GW HJT 产品出货，23 年全面投产产能将达15GW，持续引领HJT 产业发展。

    　　双面微晶是HJT 降本增效重要一环，有望推动23 年HJT 行业扩产HJT 的非晶硅薄膜的膜层结构和工艺是影响钝化效果和转化效率的关键。采用微晶结构的掺杂非晶硅薄膜使得HJT 电池透光性更好、掺杂更充分而接触电阻低，由此可获得更高的电池转化效率。2022 年N 面非晶硅薄膜层的微晶结构已被行业普遍使用，双面微晶有望推动华晟182 HJT 双面微晶平均转化效率有望提升至25.5%以上，且182 电池更有利于HJT 电池发挥CTM 较高的优势，预计其144 半片版型的组件功率有望达600W 量级，推动行业扩产放量。

    　　华晟与迈为股份合作紧密，迈为有望受益23 年HJT 降本增效华晟双面微晶的快速贯通离不开设备商的助力。2022 年9 月迈为获得华晟7.2GW HJT 设备订单，占华晟当年招标份额70%以上。双面微晶对PECVD设备的镀膜质量和生产效率提出了更高要求，迈为引领HJT 行业双面微晶发展，早在22 年3 月迈为联合澳大利亚金属化技术公司SunDrive 利用可量产工艺（包括双面微晶）在M6 尺寸单晶HJT 电池上转换效率达到26.07%。预计双面微晶的推广不仅有利于HJT 行业降本增效和扩产，也将推动迈为股份以双面微晶PECVD 为核心的设备订单释放。

    　　风险提示：竞争格局加剧；客户扩产或海外需求不及预期；设备验收放缓。