公司近况

    　　我们近日邀请公司参与中金投资论坛进行交流，主要内容包括HJT设备订单进展、HJT电池降本增效进展等，内容如下：

    　　评论

    　　HJT设备份额领先，在手订单充沛。根据我们统计，2021 年全市场HJT设备订单为8.1GW，迈为股份中标5.8GW，占比71.6%；2022 年至10 月底，全市场新增HJT设备订单28.7GW，其中迈为中标24.6GW（主要包括印度信实4.8GW、爱康科技1.2GW、华晟9.7GW中迈为获得7.2GW、华润1.8GW、金刚光伏4.8GW、东方日升5.2GW中迈为获得3.6GW），占比85.7%；我们预期全年HJT设备订单将达到30GW，超过年初预期。我们预计，若HJT降本增效顺利，明年新增设备订单有望达到50-60GW，迈为股份市占率有望继续保持70%以上。

    　　2023 年HJT电池效率有望达到26%，转光膜技术助力组件功率提升。目前主流HJT电池厂采用N面微晶技术后，量产平均效率可以达到25%左右，210半片12BB 132 版型HJT组件行业功率水平可以达到690-700W。公司预计未来叠加P面微晶后可以提升0.5%效率，导入电镀密栅后可以提升0.5%，2023 年效率或将达到26%。同时，公司联合赛伍技术开发HJT转光膜，可增加单块组件功率1.5%，对应组件功率可达到710W左右。我们预计未来采用双面微晶技术后，组件功率有望达到715-720W。

    　　硅片+银浆降本持续推进，成本下降空间广。硅片降本主要依靠薄硅片、NP同价、边皮料半片切割等技术推进：1）NP价差：目前NP硅片价差在6%左右，我们预计未来随着N型硅片规模化生产和退火吸杂等工艺导入，价差将逐步收窄；2）薄硅片：行业领先的量产线目前采用150 微米，130 微米硅片顺利验证，金刚光伏预计12 月将全面使用130 微米硅片，目前已具备量产120 微米电池片的能力，将于明年逐步导入；3）边皮料半片切割：公司预计未来增加出片数20-25%。银耗降低主要依靠0BB、银包铜、电镀铜等技术推进：1）银包铜：行业领先的HJT下游企业目前银包铜产品已完成试制，我们预计年底或1Q23 进行量产；2）电镀铜：2022 年9 月迈为股份联合SunDrive研制的微晶+铜电镀HJT电池效率达到26.41%，公司计划明年年中前在客户端运行一条中试线。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2022-24 年归母净利润9.65/16.22/25.53 亿元。当前股价对应2023/24 年46/29 倍市盈率。维持跑赢行业评级和目标价609.20 元，对应41.3 倍2024 年市盈率，较当前股价有41.7%的上行空间。

    　　风险

    　　HJT技术风险、设备价格下降风险、存货减值风险、现金流回款风险。