公司发布2022 年三季报，业绩增长51%符合预期。公司丝网印刷设备保持龙头地位，HJT 设备合同接连落地，产业化进展积极；维持买入评级。

    支撑评级的要点

    前三季度盈利同比增长51%：公司发布2022 年三季报，前三季度实现收入30.16 亿元，同比增长38.01%，实现归属于上市公司股东的净利润6.87亿元，同比增长50.62%，扣非后盈利同比增长50.51%。

    盈利能力保持稳健，经营现金流快速增长：前三季度公司毛利率同比提升0.26个百分点至38.67%。经营现金流净流入6.26亿元，同比增长52.44%。

    HJT 设备合同接连落地，产业化持续推进：近一年内HJT 电池产业化持续推进，公司订单收货颇丰，先后签订REC 集团400MW 整线、印度信实工业4.8GW 整线、爱康科技1.2GW 整线、华晟7.2GW整线、金刚4.8GW整线等设备供货合同，显示出公司在HJT 电池整线设备上优异的竞争力。

    HJT 电池效率不断突破：9 月，公司联合SunDrive 采用迈为自主创新的可量产微晶设备技术研制的全尺寸（M6，274.5cm2）N 型晶硅异质结电池，其转换效率高达26.41%。该批次电池的PECVD 工艺在公司最新一代的量产双面微晶设备上完成，优化了钝化层和微晶P 工艺，同时结合PVD 新型TCO 工艺。在金属化方面，SunDrive 优化了其无种子层直接电镀工艺，使电极高宽比得到提升（栅线宽度可达9μm，高度7μm）。此外，公司与SunDrive 合作研发的低铟、银包铜工艺使HJT 电池效率达到25.94%。

    华晟新能源签署10GW 光伏组件供货协议：近期，电建华东院将在2022年至2025 年期间从华晟新能源采购10GW光伏HJT 组件用于其承建的光伏电站EPC 项目，为HJT 电池组件终端应用打开空间。

    估值

    在当前股本下，结合公司三季报与行业供需情况，我们将公司2022-2024年预测每股收益调整至5.48/9.39/14.86 元（ 原预测每股收益为5.22/9.39/14.86 元），对应市盈率87.4/51.0/32.2 倍；维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    新产品研发不达预期；新冠疫情影响超预期；光伏政策风险；下游扩产需求低于预期；设备价格竞争超预期；新技术路线替代进度不达预期。