事件：公司发布2022 年三季报。2022 年前三季度公司实现营收30.16 亿元，同比+38.01%，归母净利润6.87 亿元，同比+50.62%；其中，22Q3 公司实现营收12.55 亿元，同比+32.67%，环比+35.61%，归母净利润2.91 亿元，同比+42.50%，环比+34.32%。业绩符合预期。

    22Q3 盈利能力较稳，同环比略有下滑。受订单确认影响，公司22Q3 毛利率同环比略有下滑，其中公司22Q3 毛利率达36.70%，分别同比-1.48pct，环比-2.93pct。公司注重产品及整线量产化技术研发，其中22Q3 研发费用提升明显，同比+100.52%。

    存货及合同负债同比提升明显，在手订单增长有望提振未来业绩。2022Q3公司存货/合同负债分别为41.14 亿元/34.70 亿元，同比显著提升，分别同比+47.24%/+57.99%，公司整体订单饱满，未来业绩可期。

    HJT 设备订单量持续提升，设备龙头有望持续受益。9 月29 日，金刚羿德采购公司4.8GW HJT 整线设备，采购总额超过迈为2021 年度经审计营业收入的50%，按照HJT 整线设备单GW 投资额4 亿元测算，本次订单对应金额达19.2 亿元。截至9 月，据Solarzoom 公众号，公司已获印度信实工业（4.8GW）、爱康科技（1.2GW）、安徽华晟（7.2GW）、浙江润海（1.8GW）、宝馨科技（2GW）以及金刚玻璃（4.8GW）等公司订单，合计在手订单约21.8GW，假设异质结整线设备价值量约4 亿元左右，对应在手订单金额约80 亿元。考虑多个项目逐渐落地，预计全年国内异质结招标量有望达30GW左右，按公司70-80%的份额，公司全年中标有望达25GW 左右。

    投资建议：预计公司22E-23E 年归母净利润9.42/15.00/20.28 亿元，同比+46.5%/59.4%/35.2%，对应 EPS 为5.44/8.62/11.72 元,维持 “买入”评级。

    风险提示：装机量不及预期、市场竞争加剧、新产品研发的不确定性