本报告导读：

    　　再获宝馨2GW订单，异质结订单加速落地，过往大订单示范效应显现，公司份额有望持续提升；宝馨积极推动钙钛矿-异质结叠层，有望加速公司叠层电池设备商业化。

    　　投资要点：

    　　结论：9月13日和25 日，公司分别获得润海新能源3GW 和宝馨光能2GW 异质结设备订单，异质结订单加速落地，公司过往大订单示范效应显著，有望获得更多新玩家订单。考虑HJT 提效降本和扩产均有较大突破。维持2022-24 年EPS 5.21、7.71 和12.06 元，参考可比公司估值，维持目标价600.19 元，增持评级。

    　　宝馨异质结项目进展快，后续项目订单值得期待。5 月28 日宝馨与怀远县政府签署投资协议，一期投资16.8 亿，将建设2GW N 型电池片及组件，建设期约9 个月，项目于8 月27 日正式开工，预计最快23 年5 月投产。考虑到华晟与迈为合作的持续性，宝馨后续项目设备订单仍值得期待。

    　　宝馨积极推动钙钛矿-异质结叠层，有望加速公司叠层电池设备商业化。

    　　9 月21 日宝馨联手西安电子科大郝跃院士团队、安徽大禹实业共同布局钙钛矿-异质结叠层电池技术产业化，预计未来2 年/3 年内完成中试线/GW级稳定量产线建设。迈为作为宝馨的战略合作伙伴，有望深度参与钙钛矿-HJT 叠层电池商业化量产设备的研制，叠层电池设备先发优势显著。

    　　HJT 设备订单加速释放，过往大订单示范效应初现。本年公司已获得异质结设备订单超15GW，其中超10GW 在9 月落地，有加速趋势。行业目标年内实现HJT 组件全成本与PECR 打平，更多新玩家有望布局异质结。

    　　公司作为解决方案供应商，助力新玩家快速提升量产效率（金刚），且客户黏性高（华晟），订单示范效应强，公司有望获得更多新玩家订单。

    　　风险提示：半导体设备产能落地进度不及预期、光伏电池投资大幅下降