归母净利润同比增加57.2%超预期，设备竞争力持续提升公司22H1 实现营收17.6 亿元/yoy+42.08%，归母净利润3.96 亿元/yoy+57.2%，接近业绩预告上限，超出我们预期（yoy+45%），主要系确认2100万元短期银行理财收益。疫情影响下，下游客户扩产仍在加快，公司利润端与产品竞争力也在提升。公司有望长期强化1）规模化与技术降本，2）引领HJT 技术迭代，3）泛半导体领域拓展这三方面的优势。维持盈利预测，预计22~24 年归母净利润9.0/14.0/22.3 亿元，22-24 年CAGR 为51.4%。

    可比公司22 年PEG 均值1.76x，考虑HJT 与半导体设备推广仍需技术端持续突破，维持22 年2.1xPEG，目标价560.63 元，买入。

    产品竞争力与收益质量提升，关注下半年异质结设备加速交付22H1 公司毛利率40.07%/yoy+1.49pct，规模效应与产品结构升级持续体现。公司上半年经营净现金流4.22 亿元/yoy+39.03%，收益质量持续回升。

    公司研发投入持续，保持光伏设备技术迭代与领先，研发费用率11.59%/yoy+1.05pct。公司费用管控较好，整体期间费用率同比下降0.30 pct 至17.88%。公司公告22H1 确认部分非光伏收入，同时部分HJT 整线订单客户已验收通过，我们预测下半年HJT 与泛半导体设备收入有望提升。

    异质结技术持续迭代，高温天气加剧有望加快渗透率提升据华晟新能源CEO 周丹（2022.08 光伏绿色供应链大会），HJT 电池的降本和增效都在加速推进。华晟宣城二期G12 单面微晶HJT 电池产线平均转换效率有望提升至25%以上，并将M6-12BB 电池单片银耗降至120mg，在22 年内降至100mg，同时导入更薄的125 微米硅片。同时高温天气对电力系统影响加大，而光伏电池的输出功率在达到工作温度后会随着温度升高而下降，局部高温的热斑效应还会导致组件老化甚至损坏，温度系数低的组件可以减少高温带来的发电量损失。据华晟新能源，PERC 组件的温度系数为-0.35%/℃，而HJT 则为-0.26%/℃，在高温环境下发电增益将更加明显。

    海外需求提升，电池新玩家加速扩产，公司竞争力提升有望持续受益据REPEAT 预测，IRA 法案签署后2024 年美国的新增光伏电站有望达到每年49GW，2030 年则可能会超过100GW。国内新玩家借助HJT 现阶段的技术领先优势加速扩产，6 月23 日金刚玻璃4.8GW 异质结电池片与组件项目在苏州启动；华晟新能源规划“十四五”期间异质结产能20GW。8 月23 日润海新能源招标3GW 异质结生产线整线设备，并要求预付款完成6个月内运达所有设备。我们认为行业新玩家对HJT 技术领先的设备商需求明显，公司异质结设备的竞争力与工艺领先有望持续获得客户认可。

    风险提示：疫情反复；客户扩产或海外需求不及预期；设备验收放缓。