强者愈强的N 型时代，疫情不改设备龙头竞争力提升

    据公司7 月6 日晚公告，公司预计22H1 实现归母净利润3.3~4.2 亿元/yoy+30.92%~66.63%，业绩预告中位数基本符合我们此前预期（yoy+45%），虽然疫情影响Q2 交付节奏，但下游客户扩产加快趋势下，公司利润端与产品竞争力仍在提升。公司有望长期强化1）规模化与技术降本，2）引领光伏N 型技术迭代，3）泛半导体领域拓展这三方面的优势。维持盈利预测，预计22~24 年归母净利润9.0/14.0/ 22.3 亿元，22-24 年CAGR 为51.4%。可比公司22 年PEG 均值1.53x，考虑公司设备竞争力提升，光伏半导体稳步扩产，给予22 年2.1xPEG，目标价560.63 元（前值454.15 元），买入。

    助力电池新玩家抢占先机，关注技术迭代和持续降本带来的竞争力提升

    公司N 型异质结设备优势明显，助力电池新玩家快速起步抢先机。据金刚玻璃官网，6 月23 日其异质结交流会暨4.8GW 电池片与组件项目在苏州启动。金刚玻璃21 年6 月发布的1.2GW HJT 项目使用迈为设备在一年内顺利运行，并将组件量产功率提升到700W+，推动转化效率进入“25%+”时代；双方还就二期4.8GW HJT 电池片及组件项目签署了合作协议。据金刚玻璃6 月可行性报告，其电池设备单GW 投资额约为4.55 亿元，微晶化、半/薄片化等新技术导致设备价值量仍有降价空间。随着新技术持续迭代，我们认为设备成本有望降低，24 年HJT 量产转化效率亦有望突破26%。

    产能扩充稳步推进，光伏与泛半导体领域相互协同共同进步

    公司也在加快产能建设，匹配快速增长的设备订单。公司6 月22 日公告获得募投HJT 电池片设备项目中剩余198 亩的用地（已获得84 亩），有望进一步提升公司电池设备产能。据公司7 月5 日公告，公司取得其珠海半导体制造基地项目238 亩土地使用权，拟21 亿元投建半导体、微型显示及柔性PCB 等装备生产线。我们认为公司的大规模光伏订单与收入提升有望支持其在泛半导体领域持续拓展，利用光伏设备量产经验向平台型公司发展。

    HJT 电池新玩家加速扩产，公司竞争力提升有望持续受益

    除了金刚玻璃的4.8GW 扩产，其他电池新进者也加快了扩产节奏。华晟宣城在5 月18 日官网发布其4.8GW 微晶双面HJT 电池项目开工，还在同日公布将在大理投建5GW HJT 电池及组件项目，我们认为体现了行业新玩家对HJT 技术领先性的需求。爱康科技7 月5 日公告将向迈为购买1.2GW 210半片HJT 电池设备，我们认为迈为的竞争力与工艺领先持续获得认可。

    风险提示：泛半导体/HJT 进展不及预期；疫情反复；原材料价格波动。