事件：2022年6月 16 日晚金刚玻璃公告投资42 亿元在甘肃酒泉建设4.8GW高效异质结电池片及组件项目，建设期为18 个月，分两期建设，其中设备购置及安装费为26.7 亿元，包括电池+组件设备，单GW 约5.6 亿元。

    　　投资要点

    　　首期1.2GW 进展顺利，再扩建4.8GW 高于此前预期：金刚玻璃自2021 年6 月扩建首期以来顺利推进，此次4.8GW 规划高于此前2.4GW 扩产预期。

    　　按照单GW 设备价值量4 亿元,计算，我们预计将带来HJT 电池设备新签订单约19.2 亿元。（1）2021 年6 月金刚玻璃公告投资8.3 亿元建设1.2GW 大尺寸半片高效HJT 电池及组件项目，全部使用迈为股份整线设备，12 月设备顺利进厂。（2）2022 年2 月1.2GW 项目取得阶段性进展，整线联动试运行顺利完成，项目正式进入量产准备阶段。（3）2022 年3 月210 大尺寸异质结电池首片顺利下线，经调试后同月非晶最高效率达24.28%。（4）2022年4 月微晶效率突破24.5%。（5）2022 年5 月700W+组件首次出货，实现了电池平均转换效率达到24.95%，最高转换效率超过25.2%。

    　　金博玻璃首期全部采用迈为股份设备，此次4.8GW 公司有望再次中标：

    　　（1）金刚玻璃1.2GW 全部采用迈为股份设备，项目进展顺利充分印证迈为股份整线设备实力。迈为技术优势显著，拥有准动态镀膜、微晶技术等，同时拥有微晶设备量产经验优势。2022 年4 月，同样选用迈为股份设备的华晟二期2GW 项目首批210 电池片顺利出片，最高转化效率达24.68%。

    　　（2）我们认为此次4.8GW 迈为股份作为HJT 整线设备龙头有望再次中标。

    　　目前具备HJT 整线交付能力的设备商包括迈为股份、金石能源等，具备核心设备PECVD 量产交付能力的包括迈为股份、理想万里晖，正在客户端试用核心设备PECVD 的为捷佳伟创和金辰股份等。

    　　HJT 降本增效加速推进，迈为股份作为HJT 整线设备龙头弹性最大：我们认为2022 年是HJT 降本增效加速推进的一年，维持2022 年全行业扩产20-30GW 扩产预期不变，我们预计2022 年底HJT 电池片的单W 生产成本与PERC 打平，2023 年开始全行业扩产爆发&主流大厂将开始规模扩产。若假设龙一迈为股份市占率70%+，即迈为股份2022 年近20GW HJT 订单，光伏主业可达80 亿元HJT 订单规模。

    　　盈利预测与投资评级：公司为具备先发优势HJT 整线设备龙头受益于HJT电池加速扩产，长期泛半导体领域布局打开成长空间。我们预计公司2022-2024 年归母净利润为9.19/13.99/21.69 亿元，对应当前股价PE 为74/49/31倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新品研发不及市场预期，HJT 设备扩产不及预期。