事件：4 月17 日，公司公告，印度信实工业（Reliance Industries Limited.）拟向迈为全资子公司Maxwell Technology PTE. LTD（新加坡迈为）采购HJT 整线8 条，合计4.8GW，采购总额超过公司2021 年度营收的50%（2021 年营收30.95 亿元），未达到100%。

    核心观点：迈为作为HJT 设备国产龙头企业，斩获海外大单，为未来业绩增长提供强有力的保障。从市场角度看，HJT 路线海外放量，商业化进程更进一步，助力提升海外本土化光伏制造能力；从客户角度看，迈为加深同海外重要客户合作关系，树立国产HJT 设备出海示范标杆，未来公司海外订单规模有望进一步增长。从收入确认角度看，新签订单有望在2023 年以后贡献收入，为未来业绩增长提供保障。公司深耕HJT 方向，截至目前，HJT 核心设备公开招标市占率超过70%，龙头地位显著。2022 年，公司已进入HJT 订单收入确认期（2021 年交付），将迈入新签订单、设备交付、收入确认同步进行的稳定节奏，为业绩增长注入长期动力。

    加深同海外大客户合作关系，打造国产HJT 设备出海的国际示范标杆，公司海外订单规模有望持续增长：信实工业是印度市值最大的上市公司，根据wind 数据，其市值约2259 亿美元，主营业务多元，包括石化、天然气、零售、电信、媒体等，2020 财年营业收入629.12 亿美元，利润66.19 亿美元，资金实力雄厚。2021 年末，其全资子公司RelianceNew Energy Solar（RNES）以7.71 亿美元收购REC 100%股权，深度布局太阳能光伏制造领域。通过复盘迈为和REC 的合作过程，我们认为两家公司合作持续深化：

    ①2019 年，REC 建设新加坡一期600MW 异质结电池产线，选用迈为丝网印刷设备和梅耶博格的PECVD、PVD；

    ②2021 年，经长期考察、测试，REC 新加坡二期400MW 选用迈为第三代HJT 整线设备，采用210 半片技术，设计产能约为11200 半片/时，国产整线实现首次出海；

    ③2022 年，此次REC 母公司采购4.8GW 整线订单，体现了其对迈为高配合度以及整线设备可靠性的认可，有利于树立迈为设备在国际光伏制造领域的标杆地位，随着国际市场加速提升本土化光伏电池片制造能力，迈为海外订单规模有望进一步扩大。

    HJT 路线海外放量，商业化进程更进一步：根据Solarzoom 报道，REC 整体规划在2023 年达到15GW 异质结产能，其中印度10GW、新加坡5GW。2021 年末，REC 已发出印度4GW+新加坡1.8GW 招标邀请，我们预计，此次4.8GW 订单属于印度的规划产能，后续新加坡产能招标有望于今年上半年落地，海外光伏制造巨头看好HJT 方向并加码布局产能，伴随HJT 商业化落地进程加快，公司作为整线设备龙头有望持续受益。

    迈为深耕HJT 方向，核心设备招标市占率超70%，龙头地位显著：

    自2021 年初至今，迈为 PECVD 取得的订单包括通威金堂、金刚玻璃、华晟二期、爱康泰兴、REC 新加坡、明阳一期以及印度信实，截至目前，已公开的HJT 招标规模约12.8GW，公司核心设备PECVD 拿到其中约10GW，招标市占率达78%，公司整线整合能力已获市场认可，在HJT 商业化初期协助制造端快速投产并积极配合工艺优化，参与建设产业链生态，通过降本增效推动HJT 量产加速落地。

    定增项目稳步推进，保证未来订单交付能力，保持先发优势：公司目前已完成金刚玻璃订单交付，客户顺利进入流片生产阶段；2021 年其他订单包括华晟、明阳、REC、爱康等，预计于2022 年6 月底前完成交付，公司整体处于满负荷生产状态。未来随着HJT 商业化进程加速，为保证交付能力，公司已前瞻性布局突破产能瓶颈，维持自身先发优势。根据公司定增项目募集说明书，28 亿定增募投项目规划年产PECVD、PVD 及自动化设备各40 套，预计达产后实现60 亿产值规模。

    目前一期土地已获施工许可，进入开工建设阶段，有望于今年底、明年初投产。

    投资建议：我们预计公司2022 年-2024 年的收入规模分别为43.2、62.0、89.0 亿元，同比增速分别为39.4%、43.7%、43.5%，净利润分别为8.56、12.58、17.92 亿元，同比增速分别为33.2%、46.9%、42.4%，对应PE 分别为65、44、31 倍；维持“买入-A”的投资评级，6 个月目标价为385 元，相当于2024 年的37 倍动态市盈率。

    风险提示：下游新增装机不及预期；HJT 商业化进展不及预期；设备行业竞争加剧。