核心观点：

    　　根据公司2022 年一季报，2022Q1 公司实现营业收入8.34 亿元，同比上升32.09%，归母净利润1.80 亿元，同比上升49.77%，毛利率40.55%，同比提升2.37pct，业绩继续保持高增长。

    　　HJT 降本持续，产业化趋势更进一步。目前HJT 在降本和增效方面持续优化，通过微晶化来提效，银浆国产化、降低银浆耗量、降低硅片厚度来降本，并通过规模效益来推动整个HJT 行业快速发展，预计今年HJT 整体市场订单规模继续保持快速增长。

    　　中标HJT 海外大单，进一步强化行业竞争力。根据公司4 月17 日公告，公司全资子公司新加坡迈为签发《Letter of Commitment》约定，印度上市公司信实工业拟向新加坡迈为采购太阳能异质结电池生产设备整线8 条，产能为600MW/条，共4.8GW。公司在原有丝网印刷设备的基础上完善改进了HJT 丝网印刷设备，通过自主研发陆续突破核心工艺环节非晶硅薄膜沉积、TCO 膜沉积所需的PECVD 设备和PVD设备，并通过参股子公司吸收引进日本YAC的制绒清洗技术，具备HJT电池设备的整线供应能力。

    　　横向发力，半导体设备实现较大突破。根据公司2021 年年报，半导体封装设备领域，公司与半导体芯片封装制造企业长电科技、三安光电就半导体晶圆激光开槽设备先后签订了供货协议，并与其他五家企业签订了试用订单，半导体设备实现较大突破。

    　　盈利预测和投资建议： 预计22-24 年公司归母净利润分别为8.68/11.81/16.00 亿元，对应PE 分别为64/47/35 倍。考虑可比公司估值、公司业绩增速以及公司的行业龙头地位，给予公司22 年80 倍PE，对应合理价值401.30 元/股，维持 “买入”投资评级。

    　　风险提示：光伏行业装机不及预期；新产品突破不及预期；竞争加剧。