事件

    　　2022 年4 月15 日，印度信实工业（Reliance Industries Limited）向迈为股份全资子公司新加坡迈为签发LOC，信实工业拟向新加坡迈为采购异质结电池生产设备整线8 条，产能为600MW/条，共4.8GW，其采购总额超过公司2021 年度经审计营业收入的50%，未达到100%。

    　　业绩简评

    　　信实工业为印度第一大上市公司，履约能力强。根据2021 年《财富》杂志显示，信实工业位列世界500 强第155 位，2020 财年营业收入629.12 亿美元，利润66.19 亿美元，资信良好。在异质结技术方面，信实工业于2021年10 月以7.71 亿美元收购REC 太阳能控股公司，根据公开信息，REC 已于2021 年底购买迈为400MW异质结整线订单，此次4.8GW订单的落地，体现了REC 对于迈为的异质结整线设备可靠性、效率等各方面性能上的高度认可。在后续规划方面，REC 计划在 2023 年达到 15GW 的 HJT 产能（印度10GW，新加坡 5GW），与迈为进一步展开合作的可能性极高。

    　　HJT 整线设备龙头，技术实力遥遥领先：截至2022 年4 月，公司HJT 高线电池设备客户涵盖通威、华晟、阿特斯、金刚玻璃、REC 等，在2021 年市场公开招标中中标份额超过70%，处于行业领先地位。其中在金刚玻璃1.2GW 产线中，迈为的三代线设备产能可达600MW，并在微晶技术导入初期就取得了量产平均效率24.3%的优异表现。在研发效率方面，迈为近期先后发布了导入电镀技术的26.07%，采用低铟低银技术的25.62% 两个异质结电池研发效率，研发实力突出。

    　　年内降本增效路径清晰，异质结产业化有望加速：我们预计2022 年异质结新增产能有望达到20-30GW，尽管异质结当前生产成本较高，但伴随着产业化配套持续完善，年内成本有望迅速降低。建议年内重点关注两方面进展：1）降本速度，建议关注年内银包铜浆料国产化、硅片减薄进展；2）增效方面：建议重点关注金刚玻璃1.2GW 产线后续带微晶效率参数披露情况。

    　　盈利调整与投资建议

    　　根据我们对公司订单结构及HJT 产业化进程的最新判断，预测公司2022-2024E 净利润分别为9.00、12.65、18.62 亿元，对应EPS 分别为5.20、7.31、10.76 元，对应PE 分别为55、39、27 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：订单确认不及预期；下游订单需求不及预期；新业务开拓不及预期。