投资要点

    　　获4.8GW 异质结设备海外整线订单，预计金额约19 亿；技术实力获海外龙头认可1）据公司公告。公司全资子公司（新加坡迈为）获Reliance Industries（信实工业）4.8GW异质结设备订单。总包括：8 条整线设备，产能为600MW/条。

    　　2）合同金额：超过公司2021 年营业收入的50%，未达到100%（注：2021 年公司营收31 亿元）。

    　　如按照HJT 设备行业目前4 亿元/GW 价值量计算，预估对应金额约19 亿元左右。

    　　3）签约客户：信实工业是印度上市公司，2021 年出资7.71 亿美元收购REC Solar Holdings（挪威光伏电池、组件和多晶硅制造公司，运营总部设在新加坡）。REC 拥有全球首个500MW 以上HJT 量产项目、为海外HJT 电池龙头。计划2022 年在印度、新加坡分别建设4GW、1.8GW 异质结电池产能，年底投产。并预计在2023 年HJT 产能达到15GW，其中印度10GW，新加坡5GW。

    　　4）战略意义：公司与REC 合作起源于2019 年，并于2021 年11 月收获REC 新加坡400MW 异质结电池量产设备订单。本次，公司再获4.8GW 整线订单，代表着迈为异质结设备产品已获得国际龙头企业认可，是REC 对迈为长期考察验证的结果。

    　　5）HJT 设备在手订单充沛，预计2022 年将成为业绩新增长点：截止2021 年9 月，公司HJT 设备在手订单达18 亿（据公司公告）。2021 年公司已经取得了HJT 设备订单收入，并取得安徽华晟、金刚玻璃、爱康科技、REC 等HJT 设备订单，将为公司2022 年业绩提供重要增长点。同时，公司已推出量产型微晶HJT 设备，已发给下游客户进行量产。

    　　HJT 设备：行业复合增速超80%；公司28 亿HJT 定增发行完成、期待再突破1）HJT 设备订单市场空间：预计2025 年HJT 设备订单市场空间有望超400 亿元，2020-2025 年CAGR 为80%。如净利率保持20%（80 亿净利润），给予25 倍PE，测算HJT 设备行业合理总市值2000 亿元！我们判断，行业龙头市占率有望超50%，未来有望超1000 亿元市值。

    　　2）公司28 亿定增已顺利完成，用于年产PECVD、PVD 及自动化设备各40 套项目。其中，下游HJT 电池重要厂商明阳智能获配定增1 亿元、并追加锁定期至12 个月。明阳智能此前宣布计划总投资30 亿元，未来5 年扩5GW HJT 电池+组件。项目预计分3 期进行。

    　　盈利预测：看好公司在光伏、半导体行业未来大发展中战略地位、未来高成长性预计2022-2024 年归母净利润为8.8/13/18 亿元，同比增长37%/48%/38%，对应PE 为64/43/31倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：异质结电池推进速度不达预期；光伏需求不及预期；下游扩产不及预期。