公司与信实工业签订4.8GW 异质结整线设备订单，有望增厚未来公司业绩；公司HJT 设备进展积极，持续发力新技术；维持买入评级。

    支撑评级的要点

    公司签订4.8GW 异质结整线设备合同：公司发布公告，印度信实工业向公司全资子公司新加坡迈为签发了《Letter of Commitment》（LOC）。根据LOC 约定，信实工业拟向新加坡迈为采购太阳能异质结电池生产设备整线8 条，产能为600MW/条，共4.8GW，其采购总额超过公司2021 年度经审计营业收入的50%，未达到100%。由于该订单履约时间较长，我们预计其有望增厚公司未来年度的经营业绩。

    2021 年公司与REC 集团签订400MW异质结整线订单：根据 Solarzoom 报道，2021 年11 月公司与REC 集团签订了400MW HJT 异质结电池整线设备订单，公司将供应PECVD、PVD、丝网印刷等HJT 电池核心生产设备，用于REC 位于新加坡的400MW HJT 电池生产线，该产线将采用210mm 半片技术，设计产能约为11,200 半片/小时，实现了我国HJT 电池设备的首次整线出口。

    HJT 电池组件技术不断突破：根据Solarzoom 报道，近期，经权威认证机构德国哈梅林太阳能研究所（ISFH）测试，公司采用低铟含量的TCO 工艺结合银包铜栅线，在全尺寸M6 单晶硅异质结电池上获得了25.62%的光电转换效率。此外，公司联合封装胶膜制造商赛伍技术，成功开发了使用转光胶膜的新型高效异质结组件，将组件功率提升了5W 以上。

    HJT 设备开始兑现收入：公司HJT 高效电池设备在现有产品上完成多次迭代，产品性能进一步提升。公司已取得了多笔HJT 电池设备的整线订单且部分客户已经验收通过，设备稳定性、产能、转换率等关键技术指标均符合客户要求，2021 年已取得订单收入。

    估值

    在当前股本下，考虑送转实施，我们预计公司2022-2024 年实现每股收益4.92/7.44/11.44 元，对应市盈率58.6/38.7/25.2 倍；维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    新产品研发不达预期；新冠疫情影响超预期；光伏政策风险；下游扩产需求低于预期；设备价格竞争超预期；新技术路线替代进度不达预期。