本报告导读：

    　　HJT量产线提效尤迅速。紫外响应差及铟用量等瓶颈突破。组件产品发电和降本优势望加速HJT商业化进程。当前多类技术并行，中长期HJT有望成为主流电池技术。

    　　投资要点：

    　　结论：3月中旬至今，低铟等多类HJT 效率屡获突破，其中，量产化微晶调试效率提升迅速。紫外响应差及铟用量等问题得到有效解决，扩产天花板无虞。组件产品性价比高，HJT 大规模量产进程有望加速。维持2022-24 年EPS 8.34、12.33 和19.30 元，维持目标价743.40 元，增持评级。

    　　提效降本迅速+突破多项瓶颈，HJT大规模量产进程有望加快。迈为首条量产化微晶产线的最高转换效率在一周内提升了0.34%，达24.62%，体现该产线提效潜力大，也说明迈为正由设备商转向设备+量产技术解决方案供应商，利好其单客户价值量及客户粘性。低/无铟HJT 方案效率比肩TOPCon，铟/银用量均降低50%以上，降本效果显著，打开HJT 扩产天花板。转光胶膜提升HJT 紫外光谱响应，组件功率增加5W+。

    　　HJT组件发电增益优势明显，重量级新品望加速商业化进程。华晟HJT组件kW 发电较PERC 相对增益超8%。东方日升新HJT 组件效率最高23.65%。采用210 半片薄片、24 主栅等特殊工艺，单W 发电量比PERC/TOPCon 高7.3%/3.9%；LCOE 比PERC/TOPCon 低10%/7.6%。

    　　当前多类电池技术并行，中长期HJT有望成为主流。通威16GW项目单GW 设备投资预计在2.6-3 亿，使用TOPCon 的可能性偏大。2022 年预计TOPCon、HJT 和IBC 分别扩产53GW、20GW 和12.5GW，考虑HJT 在提效、降本及商业化进程较快，我们认为中长期HJT 将成为电池片主流技术，具有整线设备及量产技术解决方案供应能力的公司有望深度受益。

    　　风险提示：HJT 降本及产能落地进度不及预期、光伏电池投资大幅下滑