公司发布2021 年年报，业绩符合预期；公司丝网印刷设备保持龙头地位，持续大力投入研发，HJT 设备进展积极；维持买入评级。

    支撑评级的要点

    2021 年盈利同比增长63%符合预期：公司发布2021 年年报，全年实现收入30.95 亿元，同比增长35.44%，实现归属于上市公司股东的净利润6.43亿元，同比增长62.97%，扣非后盈利同比增长76.35%。公司业绩符合预告区间，符合我们和市场的预期。公司同时公告，拟向全体股东每10股派发红利15 元（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增6 股。

    盈利能力显著提升，经营现金流大幅增长：受益于公司持续进行研发降本，对原材料及零部件进行国产替代，且采购规模不断上升、议价能力增强，公司销售毛利率同比增长4.28 个百分点至38.3%。2021 年公司经营现金流净流入6.57 亿元，同比增长75.27%。

    丝印设备增速良好，毛利率大幅提升： 2021 年公司实现丝网印刷成套设备销量393 条（折算到单线），同比增长46.10%，收入26.60 亿元，同比增长73.37%，毛利率同比增加6.18 个百分点至37.74%。单机产品收入同比减少54.54%至2.81 亿元，毛利率下降1.12 个百分点至32.51%。

    研发投入大幅增长，HJT 设备开始兑现收入：2021 年公司研发投入3.31亿元，同比增长99.72%，占营业收入比例达到10.71%。公司HJT 高效电池设备在现有产品上完成多次迭代，产品性能进一步提升。公司已取得了多笔HJT 电池设备的整线订单且部分客户已经验收通过，设备稳定性、产能、转换率等关键技术指标均符合客户要求，2021 年已取得订单收入。

    显示面板与半导体方面，公司中标京东方项目，将供应两套OLED 柔性屏弯折激光切割设备，同时半导体晶圆激光开槽设备已交付长电科技。

    估值

    在当前股本下，结合公司年报、下游产能扩张与新技术进展，我们将公司2022-2024 年预测每股收益调整至7.86/11.90/18.30 元（原2022-2023 年预测为7.94/11.15 元），对应市盈率69.5/45.9/29.9 倍；维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    新产品研发不达预期；新冠疫情影响超预期；光伏政策风险；下游扩产需求低于预期；设备价格竞争超预期；新技术路线替代进度不达预期。