投资要点

    　　2021 年净利润同比增长63%、毛利率提升4 个百分点；2022 年HJT 设备业绩可期1）2021 年业绩：实现营收 31 亿，同比+35.4%，归母净利润6.4 亿，同比+63%，超业绩预告中轨；其中，Q4 单季实现营收 9.1 亿元，同比+36%，归母净利润1.9 亿元，同比+56%。公司核心产品丝印成套设备全年销量393 条（按单轨统计），同比增长46.1%。

    　　2）盈利能力：实现毛利率38.3%（同比+4.3pct）、净利率20.3%（同比+0.4pct）。公司毛利率明显提升，预计核心受益于公司丝印产品成本端的持续优化（原材料采购议价能力提升+零部件国产替代）。期间费用率同比提升1.9pct，主要因公司研发、销售费用提升所致。

    　　3）研发投入大幅增加，加码HJT 设备：2021 年公司研发费用达3.31 亿元（占比营收 10.7%），同比大增100%，研发人员达899 人、同比+131%，公司在HJT 设备、激光设备领域持续加码。

    　　4）在手订单充沛，预计2022 年HJT 设备将成为业绩新增长点：截止2021 年底，公司合同负债24 亿元，同比增长50.5%。截止2021 年9 月，公司HJT 设备在手订单达18 亿（据公司公告）。2021 年公司已经取得了HJT 设备订单收入，并取得安徽华晟、金刚玻璃、爱康科技、REC等HJT 设备订单，将为公司2022 年业绩提供重要增长点。

    　　HJT 设备：行业复合增速超80%；公司28 亿HJT 定增发行完成、期待再突破1）HJT 设备订单市场空间：预计2025 年HJT 设备订单市场空间有望超400 亿元，2020-2025 年CAGR 为80%。如净利率保持20%（80 亿净利润），给予25 倍PE，测算HJT 设备行业合理总市值2000 亿元！我们判断，行业龙头市占率有望超50%，未来有望超1000 亿元市值。

    　　2）公司28 亿定增已顺利完成，用于年产PECVD、PVD 及自动化设备各40 套项目。发行价格645元/股。其中，下游HJT 电池重要厂商明阳智能获配定增1 亿元、并追加锁定期至12 个月。明阳智能此前宣布计划总投资30 亿元，未来5 年扩5GW HJT 电池+组件。项目预计分3 期进行。

    　　激光设备：获半导体晶圆激光开槽设备订单；OLED 激光设备获大客户京东方认可1）半导体领域：公司半导体晶圆激光开槽设备已获长电科技（国内首家）、三安光电订单，并与其他五家企业签订试用订单。半导体晶圆激光改质切割设备已研发完成、产品验证中。

    　　2）面板领域：公司柔性屏弯折激光切割设备已获京东方第6 代AMOLED 生产线项目两套订单，为全球知名的手机品牌制造高端显示屏。公司为国内首家成功研制该款设备的企业。

    　　盈利预测：看好公司在光伏、半导体行业未来大发展中战略地位、未来高成长性预计2022-2024 年归母净利润为8.8/13/18 亿元，同比增长37%/48%/38%，对应PE 为64/43/31倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：异质结电池推进速度不达预期；光伏需求不及预期；下游扩产不及预期。