本报告导读：

    　　公司拟回购25-50 万股普通股，上限价格650 元/股，彰显公司成长信心。HJT 扩产持续景气，华晟等产能落地在即。HJT 碳排较PERC 低，双碳目标下或加速推广。

    　　投资要点：

    　　结论：公司拟回购股票用于股权激励或员工持股计划，彰显了公司成长的信心。公司2021 年全年归母净利润5.8-6.8 亿元，同增47.05%-72.40%，中枢6.3 亿，略超市场预期，扣非归母净利润5.4-6.4 亿元，同增59.54%-89.08%。考虑下游HJT 扩产景气，上调2021-2023 年EPS 至5.75（+0.48）、8.27（+0.40）和11.79（+0.89）元，维持目标价743.40 元，“增持”评级。

    　　股票回购彰显成长信心，下游HJT扩产持续景气。本次回购金额在1.63-3.25 亿元，按回购上限价格650 元/股，对应回购25-50 万股，占公司总股本0.23%-0.46%，回购的股票将用于股权激励或员工持股计划，彰显了公司对未来自身成长的信心。2021 年公司获得HJT 订单容量合计超过5.5GW，容量市占率接近70%。目前，华晟、爱康及明阳等均有5GW 及以上HJT 扩产计划且部分产能落地在即，我们保守预计2022 年HJT 电池产能新增15GW，假设公司市占率稳定，HJT 订单容量预计超10GW。

    　　HJT降本技术进展顺利，2022 年电池片成本有望追平PERC。2021 年12月，公司推出全开口太阳能电池钢板印刷技术，可净节省20%左右的银浆。同时，公司引领HJT 降本技术下，我们判断，2022 年ITO 铟用量有望下降40%，银包铜有望全面产业化，HJT 电池片成本有望追平PERC。

    　　碳足迹较PERC 低三成，双碳目标下HJT 有望加速推广。据华晟新能源，HJT 组件碳足迹低至397g/W，较PERC 低34%，具有较强的碳排放经济性。双碳目标下，低碳排HJT 技术有望得到加速推广。

    　　风险提示：HJT 降本及落地进度不及预期、光伏电池资本开支大幅下滑