事件：

    公司发布2021 年度业绩预告。2021 年公司预计实现归母净利润5.8~6.8 亿元， yoy+47.05%~72.40%； 公司实现扣非归母净利润5.4~6.4 亿元，yoy+59.54%~89.08%。公司业绩略超市场预期，主要原因系：光伏行业高景气，带动丝网印刷设备销量稳步上升。

    21Q4 业绩预测：

    我们根据公司公告披露的利润中枢进行测算，假设2021 年全年归母净利润为6.3 亿，则21Q4 归母净利润为1.74 亿，yoy+45%。

    HJT 在手订单测算：

    2020 年以来，迈为股份及其子公司相继中标华晟500MWHJT 项目、通威金堂1GW 中线、金刚玻璃1.2GW HJT 量产线、爱康0.6GW 的异质结整线设备采购以及1.8GW 后续采购意向、REC 400MW HJT 电池整线设备订单等。

    截止2021 年12 月25 日，迈为股份的异质结设备在手订单合计约18 亿元。

    异质结降本增效路径可期

    1）行业：在未来2 年，伴随设备成本的下降，外加行业新企业加入+产能的释放，HJT 异质结的成长空间可能更加广阔。作为电池金属化的关键材料，银浆的成本占异质结电池成本的比重非常高，钢板印刷技术的突破对于银浆耗量的降低有着重要作用。

    2）公司：迈为股份也不断推出异质结降本增效新技术。迈为推出的全开口钢板印刷技术，是对传统丝网印刷技术的革新，将进一步降低高效异质结太阳能电池的制造成本。当前异质结电池成本相较于其他电池仍然偏高，我们计算在166 尺寸上，以目前的银浆实际用量和价格来看，异质结比perc银浆成本单W 高出1.25 毛左右，如果顺利导入全开口钢板技术有望降低0.26 毛左右，如果栅线进一步降低有望进一步压缩银浆成本，从而带动异质结更快放量。

    盈利预测

    我们预计公司21-23 年归母净利润分别为6.36/8.41/11.91 亿，对应PE 分别为92/69/49X，维持买入评级！

    风险提示：产品价格受原材料价格波动影响；异质结设备推进速度不及市场预期；光伏需求不及市场预期；业绩报告是初步测算结果，具体财务数据以公司2021 年年度报告披露的数据为准。