事件：公司发布业绩预增公告，预计21 年归母净利润为5.8 亿元-6.8 亿元，同比+47.1%-72.4%；扣非归母净利润5.4 亿元-6.4 亿元，同比+59.5%-89.1%。

    大尺寸丝网印刷贡献主要利润，丝印龙头PERC 时代完美收官。2021 年PERC丝网印刷仍占公司收入主要部分，2020 年下半年到2021 年上半年，受光伏电池大尺寸设备更新影响，公司新签订单充裕，同时大尺寸丝网印刷新品毛利率较高，推动公司2021 年收入、业绩快速放量。公司PERC 丝网印刷设备市占率约70%，在PERC 时代交出完美答卷。随着PERC 电池转化效率接近理论极限，后续TOPCon、HJT 等新技术接力，在电极制备新技术放量前，预计公司丝印设备订单仍将继续释放，同时公司也在积极跟进电极制备新技术，配合光伏行业降本增效。

    从PERC 丝印龙头走向HJT 整线龙头，HJT 整线订单助公司在手订单增长。根据订单到收入转化周期，我们预计2019 年公司交付的通威合肥250MW HJT 产线，以及2020 年交付的华晟400MW HJT 产线均在2021 年确认收入，按照早期4.5 亿/GW 投资额测算，预计2021 年公司收入结构中约3 亿元属于HJT 业务。

    我们预计2021 年行业HJT 招标规模近10GW，公司市占率约70%，以上订单大部分将在2022 年及之后确认。从21 年三季报可看出，公司21Q3 末合同负债22.0 亿元，较中报有所提升，彰显了公司在手订单充裕，HJT 新单逐步放量，弥补2021 下半年PERC 扩产收缩对订单带来的不利影响，保障业绩持续高速释放。

    收获半导体封装、面板等龙头客户激光设备订单，关注泛半导体领域国产替代。

    依托图形印刷、真空、激光等平台化技术，公司与长电科技、三安光电就半导体晶圆激光开槽设备先后签订了供货协议，并与其他五家企业签订试用订单。除激光开槽设备以外，公司半导体晶圆激光改质切割设备也已研发完成，将进行产品验证。面板方面，据国际招标网，公司自2021 年10 月以来，共中标京东方4 项订单，包括2 台弯折切割机（1 台绵阳、1 台重庆），1 台激光打孔机（京东方重庆）、1 项薄膜切割机设备改造（成都京东方）。半导体封装设备及面板Array，Cell 端设备替代空间广阔，有望成为HJT 之后，另一推动公司长期订单释放的增长点。

    盈利预测与投资建议：因年报尚未发布，仅考虑定增对22 年业绩的部分影响，暂不上调盈利预测，预计2021-2023 年公司归母净利润5.6/8.7/11.9 亿元，对应PE104/67/49x，维持“增持”评级。

    风险提示：光伏技术迭代不及预期，新技术研发不及预期，市场竞争加剧风险。