投资要点

    　　与华晟签首条异质结微晶电池产线，目标量产平均效率25.5%；期待异质结设备再突破据盖锡新能源报道，迈为股份与安徽华晟签署异质结微晶电池产线开发合作协议，将合作开发单线产能500MW 以上的异质结单面微晶与双面微晶电池产线。

    　　1）合作目标：这条产线将是业界第一条GW 级别微晶异质结量产线。目标实现单面微晶异质结电池量产平均效率大于25%，双面微晶异质结电池平均量产效率大于25.5%，单线产能达到500MW、良率大于98%、生产成本优于现有PERC 产线。

    　　2）合作方式：产线计划使用华晟开发的单面微晶和双面微晶工艺+迈为开发的大产能PECVD、PVD 设备，并结合最新的自动化智能制造技术，实现对单硅片的全制程数据追踪与工艺自控制，做到业界更先进、更智能、转化效率更高的太阳能电池生产线，并在GW 级的生产上得到验证。

    　　3）合作规划：异质结单面微晶工艺产线将会部署于已启动的华晟二期2GW 产线，设备将于2022年2 月份搬入。双面微晶工艺生产线会用于华晟即将启动的三期生产线。

    　　4）HJT 订单：截止2021 年9 月，公司HJT 设备在手订单达18 亿（据公司公告），预计对应订单量超4GW。公司与安徽华晟、金刚玻璃、通威股份、阿特斯等客户合作顺利。

    　　安徽华晟成立于2020 年7 月，为光伏异质结电池领军企业。截至10 月，华晟 500MW 异质结电池产线单日产出已达到并超过了设计产能20 万片/天的目标，2GW 扩产项目基建正在进行。

    　　异质结设备：未来5 年行业复合增速超80%；公司具“先发优势”+“整线供应能力”

    　　1）HJT 设备行业市场空间：预计2025 年HJT 设备市场空间有望超400 亿元，2020-2025 年CAGR为80%。如净利率保持20%（80 亿净利润），给予25 倍PE，测算HJT 设备行业合理总市值2000亿元！我们判断，行业龙头市占率有望超50%，未来有望超1000 亿元市值。

    　　2）公司为异质结（HJT）设备领先者，具“先发优势”+“整线供应能力”。已实现HJT 整线设备供应能力（从PERC 设备25%上升至HJT 设备95%）。公司已推出第三代600MW 产能异质结设备，下游与通威、安徽华晟、阿特斯、金刚玻璃、爱康等客户合作顺利，已获GW 级订单。

    　　3）28 亿定增加码异质结（HJT）设备：公司公告拟发行28 亿定增用于新建苏州HJT 电池设备制造基地及补流，建设周期3 年、达产后可实现年产PECVD、PVD 及自动化设备各40 套，实现年销售收入60 亿；净利润8.9 亿。在下游HJT 扩产即将到来之际，强化公司产能供给能力。

    　　盈利预测：看好公司在光伏行业未来大发展中战略地位、未来5 年的高成长性预计2021-2023 年归母净利润为6/8.8/13 亿元，同比增长52%/46%/48%，对应PE 为118/81/54倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：异质结电池推进速度不达预期；光伏需求不及预期；下游扩产不及预期。