业绩概览：2021 年前三季，公司收入21.9 亿元，同比+35.3%；归母净利润4.6 亿元，同比+66.2%；扣非归母净利润4.2 亿元，同比+89.8%。

    　　Q3 单季归母净利润持续高增，合同负债增加彰显公司订单景气度高。公司是HJT整线设备龙头，HJT 市占率维持高位。随着公司在手订单验收的增加，收入、业绩保持高速增长。分季度看，公司21Q3 单季实现收入9.5 亿元，同比+39.9%，环比+55.8%；归母净利润2.0 亿元，同比+139.7%，环比+54.6%；扣非归母净利润1.8亿元，同比+137.8%，环比+57.8%。公司21Q3 末合同负债22.0 亿元，较中报有所提升，彰显了公司在手订单充裕，HJT 新单逐步放量，弥补2021 下半年PERC 扩产收缩对订单带来的不利影响，保障业绩持续高速释放。

    　　高投入持续加码研发，Q3 单季净利率同比持续提升。2021 前三季度销售毛利率、净利率分别为38.4%、20.4%，同比分别+3.8pp，+4.1pp。销售/管理/研发/财务费用率分别为5.6%/3.4%/9.1%/-1.0%，同比分别-0.1pp/-0.3pp/+2.7pp/-1.2pp，期间费率合计17.3%，同比+1.1pp，主要系公司持续加码研发所致。分季度而言，21Q3 单季毛利率、净利率分别为38.2%、21.1%，同比分别+2.9pp，+9.1pp，净利率提升较多一方面源于毛利率提升，另一方面源于2021Q3 资产+信用减值损失收入占比仅0.6%，同比-6.3pp。公司现金流良好，21 前三季公司经营活动现金流量净额达4.1 亿元，Q3 单季经营活动现金流量净额达1.1 亿元，同比均有大幅提升。

    　　定增28 亿加码HJT，中标华晟二期2GW HJT 电池设备，强化行业领先地。公司是提速HJT 产业化进程的关键设备商，2021 年7 月定增募集资金28 亿元投资HJT 太阳能电池片设备产业化项目，投产后公司将具备每年提供40 条异质结太阳能电池片整线设备的能力，预计达产后每年可实现销售收入60 亿元。9 月2 日，在华晟2 期2GWHJT 招标中，迈为股份再次中标大部分HJT 电池设备份额。受益于HJT 渗透率提升，带来的设备单GW 投资提升+替换PERC 设备逻辑，公司有望凭借研发技术实力塑造的高壁垒，迎接订单与业绩的高速增长。

    　　盈利预测与投资建议：预计2021-2023 年公司归母净利润5.6/8.6/11.9 亿元，对应PE 140/92/66x，维持“增持”评级。

    　　风险提示： 光伏技术迭代不及预期，新技术研发不及预期，市场竞争加剧风险。