1) 公司业绩持续保持快速增长。前三季度，公司实现营业收入21.9 亿元（+35.3%），实现归母净利润为4.6 亿元（+66.2%）。

    　　其中第三季度实现营业收入9.5 亿元（同比+39.9%），相比Q1/Q2 的同比增速54.5%/14.7%，持续实现了快速增长；实现归母净利润2 亿元（同比+139.7%），相比Q1/Q2 的同比增速85.1%/6.1%,增速进一步加快，Q3 营收及净利润均创历史新高。

    　　2) 盈利能力提升，经营性现金流明显向好。前三季度公司综合毛利率为38.41%（+3.77pct），其中Q1/Q2/Q3 毛利率分别为38.21%/38.97%/38.18%,同比分别增加了6.01/3.23/2.94pct。

    　　从现金流看，前三季度经营性现金流净额达到4.11 亿元（同比+4.99 亿元），盈利质量较高。

    　　3) 公司HJT 设备得到市场认可，将受益HJT 产业化。随着HJT 电池实验效率不断创新高，以及薄片化、银包铜等降本技术的不断改进，HJT 产业化趋势明朗。公司自主研发生产出了包括PECVD 设备、PVD 设备以及丝网印刷设备在内的HJT 电池核心制程设备，取得了包括安徽华晟、通威、金刚玻璃及阿斯特等客户的认可。公司近期拟增发约28 亿元建设HJT 电池PECVD、PVD 及自动化设备各40 套，将进一步巩固行业地位。

    　　4) 投资评级。根据我们的盈利预测，公司2021-2023 年EPS 分别为5.98/8.45/12.26 元，动态市盈率分别为128/91/62 倍，估值处于历史高位。在光伏行业发展前景较为明朗的背景下，公司积极布局HJT 电池技术，整线设备已经获得客户认可，将受益HJT 电池产业化，我们维持“增持”评级。

    　　5) 风险提示：产业政策及行业波动风险；验收周期长导致的经营业绩波动风险；市场竞争风险；新技术产品研发及拓展风险等。