事件：迈为股份公布三季报，单季度业绩超预期，盈利能力显著提升。

    　　21Q3 ： 公司实现营收9.46 亿，yoy+39.86%； 归母净利2.04 亿，yoy+139.71%；扣非归母净利1.84 亿，yoy+137.78%。销售毛利率38.18%，yoy+2.94pct；销售净利率21.06%，yoy+9.14pct。盈利能力提升主要系去年三季度资产减值损失+信用减值损失单季度计提0.46 亿影响盈利水平，本年度Q3 仅为0.06 亿。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.10%/3.44%/7.14%/-0.66% ， 分别同比+0.2pct/+0.21pct/+0.56pct/-1.89pct，分别环比+0.66pct/+1.26pct/-6.43pct/+0.57pct。

    　　21 年Q1~Q3：公司实现扣非增速接近90%，归母净利率达到20.39%，扣非净利率达到了19.30%，且经营性现金流持续大幅流入：公司累计实现营收21.85 亿，yoy+35.33%；归母净利4.56 亿，yoy+66.22%；扣非归母净利润4.22 亿，yoy+89.76%。经营活动现金流量净额为4.11 亿，同比由负转正，环比则提升了35.20%。销售毛利率38.41%，yoy+3.77pct；销售净利率20.39%，yoy+4.1pct。

    　　前瞻指标向好，合同负债同比环比均显著提升，公司本季度存货27.94 亿，yoy+33%，主要系发出商品增加；存货环比略降7.32%，我们认为主要原因为下半年硅料涨价幅度太大影响短期扩产，系暂时性现象；合同负债21.96 亿，yoy+37%，并且环比提升了3%，下半年以来公司异质结在客户开拓上取得超预期进展，斩获爱康0.6GW 的异质结整线设备采购以及1.8GW 的后续采购意向。

    　　HJT 转换效率突破26.30%，凸显领先技术。1）10 月28 日，隆基宣布HJT电池效率达26.30%，这是继10 月22 日首次在M6 全尺寸(274.5平方厘米)单晶硅片上实现光电转换效率达25.82%后，这是目前为止，全球晶硅FBC 结构（Front-Back Contact）电池的最高效率。 2）与今年6 月隆基发布的25.26%转换效率的HJT 电池相比，近两次效率提升在于：a.优化微晶N 窗口层，进一步提升电流密度；b.开发新的本征层结构，大幅度改善钝化性能，提高Voc 达2mV；c.首次尝试完全无铟TCO 工艺，其电池经ISFH 认证，效率超过25%，为HJT 电池产业化提供极具参考价值的降本路径。

    　　盈利预测：我们预计 2021-2023 年公司营业收入分别为33.3/44.1/58.6亿，yoy 为46%/33%/33%；考虑到公司Q3 盈利能力超预期，归母净利润分别为6.18/8.13/11.28 亿（前值为5.65/8.03/11.0 亿），对应PE 分别为123.41/93.86/67.66X，维持买入评级！

    　　风险提示：产品价格受原材料价格波动影响；异质结发展不及预期等化等