从丝网印刷龙头走向HJT 整线，布局印刷、真空、激光三大平台技术。公司2020 年丝网印刷市占率维持在70%以上，连续五年位列全球第一。2020 年公司收入达22.9 亿元，17-20 年CAGR 达68.7%，归母净利润达3.9 亿元， CAGR达44.4%（利润增速低于收入主要系向客户降本增效让利，促进行业发展）。公司通过内生（自主研发HJT PECVD、PVD、丝网印刷）+外延（引进日本YAC制绒清洗技术），实现了HJT 电池设备的整线供应。在从丝网印刷向HJT 整线发展过程中，公司积累了印刷、真空（可用于HJT 及泛半导体薄膜沉积）、激光（光伏、面板、半导体切割等）三大技术，逐步实现泛半导体平台化布局。

    HJT 迎来“从0 到N”的高增长期，具备先发优势的设备公司最先受益。转化效率提升是光伏降本的重要途径，拥有更高效率的HJT、TOPCon 有望替代效率接近极限的PERC。目前HJT 量产效率约24.4%， 良率接近PERC，随着通威、晶澳、华晟、金刚玻璃等加入或扩产HJT，未来两年HJT 扩产总规模约60GW。

    在HJT “从0 到N”过程中，设备公司业绩增长确定性最强。不同于PERC 取代BSF 时国内设备依赖国产替代抢夺份额，在HJT 进入大规模量产前夕，以迈为股份等公司为代表的国内厂商已经占据了HJT设备主要份额，从“后发优势”转为“先发优势”。据测算，2024 年国内HJT 设备空间达200 亿元，四年CAGR达117%，随着HJT 渗透率提升，设备赛道有望高速增长。

    迈为股份是提速HJT 产业化进程的关键设备商，充分受益HJT 渗透率提升。成本是HJT 实现大规模量产主要障碍，据solarzoom 数据，HJT 较PERC 单W 成本高约25%，主要体现在银浆、靶材和设备环节。目前HJT 设备投资额为4~4.5亿元/GW，为PERC 2-3 倍，包括制绒（投资占比8%-10%）、PECVD（50%以上）、PVD（20%）、丝网印刷（15%-20%）。迈为股份将通过带动：① SMBB ②银浆国产化 ③退火吸杂技术下NP 同价④25%量产效率 ⑤银包铜国产化⑥大硅片半棒薄片，六个节点推动HJT 性价比超越PERC（前3 个有望于今年下半年完成， 后续明年完成）。据通威、华晟、阿特斯等电池厂设备中标数据，公司HJT设备市占率领先，未来订单有望充分受益HJT 渗透率提升，释放高弹性。

    盈利预测与投资建议：公司从全球丝网印刷龙头迈向HJT 总包，受益HJT 渗透率提升及公司核心装备高市占率。预计2021-2023 年归母净利润5.6、8.6、11.9亿元，对应PE 128、84、61 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示：光伏电池技术迭代不及预期，市场竞争加剧风险。