本报告导读：

    　　21H1毛利率及HJT进展超预期，接下来重点关注通威金堂1GW量产线数据，预计2021-22 年HJT 订单持续爆发，公司提前建设产能，将抢占HJT 产业化先机。

    　　投资要点：

    　　结论：公司上半年归母利润2.5 亿，为预告中枢，符合预期，营收12.4 亿，毛利率38.6%，拟定增募资28.1 亿用于HJT 电池设备产业化，上半年毛利率及HJT 进展超预期。由于研发费用大幅增加，略下调2021 年EPS 至5.52（-0.2）元，考虑到HJT 产业化提速，上调2022-23 年EPS 至8.26（+0.15）、11.43（+0.27）元，基于行业可比估值，考虑到公司HJT 先发优势，给予2022 年90 倍PE，上调目标价至743.4 元，增持。

    　　毛利率显著回升，在手订单持续快速增长。21H1 丝印成套设备营收10.2亿，增长54%，毛利率37.7%，同比提升5.8pct，主要受益制造成本显著降低。截至21H1 期末，在手合同负债21.3 亿（环比+3.4 亿），存货29.4亿（环比+4.2 亿），其中发出商品20.8 亿（较2020 年底+5.7 亿），一般整线从发出到验收需要9-12 月，考虑到Perc 设备21Q1 订单火爆、Q2 环比有降低但同比增速较快，预计丝印收入高增将延续至2022 年。

    　　HJT 出现GW 级中试线，2021-22 年降本节点明确。2021 年7 月16 日，通威金堂1GW产线流片，预计1-2 月内将有量产数据公布。2021 年SMBB、退火吸杂、银浆国产化将持续降低HJT 成本，2022 年半棒硅片、银包铜及其国产化下，HJT 有望实现Perc 接近量产端平价。

    　　定增聚焦HJT设备产业化，抢占产业化先机。预计2021 年将有10-15GW订单，2022 年达到20-30GW，公司定增建设为HJT 设备专用厂房，年产PECVD、PVD 各40 套，可抢占先机，奠定HJT 整线龙头地位。

    　　风险提示：新技术落地进度不及预期，光伏电池资本开支大幅下滑