2021H1 归母净利润高速增长，研发费用率大幅提高。2021H1 公司实现营业收入12.39 亿元，同比+32.07%，实现归母净利润2.52 亿元，同比+33.17%；2021H1 公司销售毛利率/销售净利率分别为38.58%/19.88%，同比分别+4.38/+0.44pct。2021Q2 公司实现营业收入6.07 亿元，同比+14.69%，实现归母净利润1.32 亿元，同比+6.10%；2021Q2 公司销售毛利率/销售净利率分别为38.97%/21.26%，同比分别3.23/-1.35pct。2021H1 公司研发费用率为10.54%，同比+4.26pct，根据2021 半年报，研发费用率大幅增长主要由于研发人员及研发项目投入增加所致。

    　　公告定增预案募投异质结项目，预计达产后具备每年40 条异质结整线供应能力。公司公告《2021 年度向特定对象发行A 股股票预案》，募集资金不超过28.12 亿元，募投异质结太阳能电池片设备产业化项目，建设周期为3 年，投产后公司将具备每年提供40 条异质结太阳能电池片整线设备的能力，预计达产后每年可实现销售收入60 亿元。

    　　前瞻布局HJT 设备产品，整线订单同比上升。根据2021 半年报，公司在保持丝网印刷技术优势的基础上，积极拓展新领域，相继进入光伏激光设备，OLED 面板激光设备，HJT 异质结电池生产设备等。HJT 中，公司在原有丝网印刷设备的基础上完善改进了HJT 丝网印刷设备，通过自主研发陆续突破核心工艺环节非晶硅薄膜沉积、TCO 膜沉积所需的PECVD 设备和PVD 设备，并通过参股子公司吸收引进日本YAC 的制绒清洗技术，从而实现了HJT电池设备的整线供应能力。2021H1 公司取得的HJT 电池设备的整线订单同比有所上升。

    　　盈利预测。预计公司2021/2022/2023 年实现归母净利润5.63/7.85/14.55 亿元，对应EPS 分别为5.46/7.61/14.12 元/股。可比公司2021 年PE（109 倍）和PS（13 倍）均较高。我们认为，公司作为行业龙头、竞争力强，未来有望持续直接受益PERC扩产和HJT 技术的快速发展，业绩有望保持高速增长，因此给予公司2021 年100-110 倍PE，合理价值区间为546.00-600.60 元/股，对应PS 为18-19 倍，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。公司HJT 设备不及预期，行业需求不及预期，公司新行业拓展进度不及预期。