投资要点

    　　与通威累计签12 亿订单，丝印龙头稳固；激光切割设备再突破、向平台型公司进军1）据公司公告，2020 年7 月5 日至2021 年7 月4 日，迈为子公司与通威（包含：通威成都、通威安徽、通威眉山、通威金堂等）合计签订单达11.85 亿元，占2020 年营收比52%。

    　　2）PERC 设备：据通威年报，2021 年通威电池片全年新增产能超27GW。基于此次公司与通威订单公告测算，我们判断公司在通威PERC 丝印设备市占率达80-90%。

    　　3）HJT 设备：目前，公司HJT 设备已与通威在合肥（200MW 项目）、金堂（1GW 项目）2 地展开合作。我们判断，在本次11.85 亿订单中，其中HJT 设备订单占比约2 亿元左右。

    　　4）近日公司在DIC EXPO 展上发布全新Mini LED 晶圆激光改质切割设备，设备具加工精度好、加工效率高、划片效果优、故障率低等优势。此前，公司在3 月SEMICON 展会已发布全新半导体晶圆激光改质切割、晶圆激光开槽设备。公司依托印刷、激光、真空三大技术模块，未来将受益HJT 设备、显示/半导体/光伏激光设备多业务接力放量，向技术平台型公司进军。

    　　异质结设备：未来5 年行业复合增速超80%；公司异质结设备在手订单居国内第一1）行业市场空间：预计2025 年HJT 设备市场空间有望超400 亿元，2020-2025 年CAGR 为80%。

    　　如净利率保持20%（80 亿净利润），给予25 倍PE，测算HJT 设备行业合理总市值2000 亿元！

    　　我们判断，行业龙头市占率有望超50%，未来有望超1000 亿元市值。

    　　2）异质结行业何时爆发？目前HJT 与PERC 电池在单W 成本端差距约2 毛/W 左右，基于异质结电池在全生命周期发电量上的优势，差距如缩小至1 毛/W 即可产生性价比。我们预计，随着N型硅片减薄、银浆耗量降低、设备降本、靶材降本等方式，将使得异质结全产业链共同降本，预计最快2021 年底至2022 年上半年达到性价比水平，行业将迎扩产潮。

    　　3）公司为光伏异质结（HJT）设备领先者，具“先发优势”+“整线供应能力”。已实现HJT 整线设备供应能力（设备价值量覆盖从PERC 领域的25%上升至HJT 领域的95%），下游与通威、安徽华晟、阿特斯等客户合作顺利。截至2020 年12 月，公司 HJT 在手订单达5.9 亿元，位居国内上市公司中第一名。如能保持龙头地位，未来成长空间大。

    　　4）近期，迈为HJT 核心客户安徽华晟、通威合肥HJT 项目在效率、良率端均有重大突破。代表着公司设备已步入成熟，下游HJT 扩产有望提速。

    　　盈利预测：看好公司在光伏行业未来大发展中战略地位、未来5 年的高成长性预计2021-2023 年归母净利润为6/8.8/13 亿元，同比增长52%/46%/48%，对应PE 为75/51/34倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：异质结电池推进速度不达预期；光伏需求不及预期；下游扩产不及预期。