事件：2020 年7 月5 日至2021 年7 月4 日期间，迈为股份子公司迈为自动化在连续十二个月内与通威股份实际控制的公司（包含：通威太阳能（成都）有限公司、通威太阳能（安徽）有限公司、通威太阳能（眉山）有限公司、通威太阳能（金堂）有限公司、通合新能源（金堂）有限公司）（以下简称“通威系”）签署了多份日常经营销售合同，合同累计金额11.86 亿元（含税）。

    　　投资要点

    　　与通威系累计签订12 亿订单，PERC 向HJT 切换起点之年将保持业绩稳健增长

    　　迈为全资子公司迈为自动化过去一年与通威系合计签订11.86 亿元订单，占公司2020 年营收的52%，我们判断包含2 亿元+HJT 相关订单，及9 亿元+PERC 订单。其中HJT 相关订单包括迈为在通威金堂1GW 项目中标约2 亿元+和通威合肥200MW HJT 中试线的改造。

    　　半片工艺对HJT 技术最适用，因为HJT 更兼容大片化和半片化。半片工艺对电池片镀膜环节的载板要求和整片相同，在清洗环节，多一台清洗设备，但是半片对于自动化和丝印的要求更高，技术迭代迈为优势持续扩大。

    　　通威合肥线效率&良率超预期，建议关注通威金堂1GW量产数据2021Q1 通威（合肥）200MW HJT 中试线批量生产的电池片以24.3%的转换效率为主，平均良率达97.84%，单日最高良率达98.44%，该良率已接近PERC（整体良率在97-98%），远高于TOPCON（整体良率在93%-95%）。

    　　通威合肥线的效率&良率超预期也意味着核心设备商迈为股份的HJT 设备能力得到验证。通威成都1GW 产线将于2021 年6-7 月投产，迈为、钧石、理想三家设备企业首次同台竞技，建议关注届时公布的量产数据。

    　　HJT 整线设备龙头底层原理理解深刻，全力推进异质结产业化（1）迈为实验室对工艺底层原理有深刻理解，工艺研发不逊色于业内代表性光伏电池厂：迈为研制的HJT 电池片，其全面积（大尺寸 M6，274.3cm2）光电转换效率达 25.05%。（2）建立首个 HJT 工艺测试实验室，加速 HJT 产业生态化进程：目前该实验室已投入2 亿元以上，有 5台 PECVD 交叉验证，加速 HJT 技术改进进展。

    　　新玩家不断加入，HJT 产业化进程加速

    　　我们判断2021 年为 HJT 前期的大规模爆发，并且主要依靠光伏行业的新进入者扩产。我们预计2021 年行业将有10-15GW 扩产，2022 年行业将有 20-30GW 以上扩产，2020-2022 年HJT 设备的市场空间约310 亿元。

    　　借鉴光伏行业的技术替代规律，我们认为，2022 年，新增市场超80%或将选择HJT 技术；2023 年起，HJT 电池片或全面替代PERC 电池片。

    　　盈利预测与投资评级：公司作为具备先发优势的 HJT 整线设备龙头充分受益于HJT 电池加速扩产，长期泛半导体领域布局打开广阔成长空间。我们维持公司2021-2023 年的净利润预测，分别为 5.60/9.09/12.46亿元，当前股价对应动态PE 分别为80/49/36 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新品研发不及预期，HJT 扩产不及预期。