投资要点

    　　2021 年中报业绩快报：实现归母净利润2.3-2.7 亿元，同比增长21.5%–42.6%受益大尺寸PERC 设备迭代，公司丝网印刷设备销量稳步上升。2021 年H1 实现归母净利润2.3-2.7 亿元，同比增长21.5%-42.6%，业绩中枢为2.5 亿元，同比增长32%。扣非净利润达2.2-2.6 亿元，同比增长52.7%-81.7%（主要因去年同期受政府补助较多，非经常性损益达0.45 亿）。

    　　异质结：GW 级量产线再现；新势力推动异质结产业化提速；公司将受益1）6 月28 日，金刚玻璃公告建1.2GW 异质结电池，行业再添GW 级新势力。目前通威、华晟、明阳智能、金刚玻璃、爱康均公告GW 级扩产，合计产能超10GW，标志异质结电池加速产业化。

    　　2）除通威以外，华晟、明阳智能、金刚玻璃、爱康等均为电池片行业GW 级新进入者。我们认为，在异质结行业的早期，新入玩家无PERC 老产能、包袱较轻，将会成为异质结行业的主力推动者。同时，迈为作为异质结设备整线提供商，具备turnkey 解决方案能力，将优先受益。

    　　异质结设备：未来5 年行业复合增速超80%；公司异质结设备在手订单居国内第一1）行业市场空间：预计2025 年HJT 设备市场空间有望超400 亿元，2020-2025 年CAGR 为80%。

    　　如净利率保持20%（80 亿净利润），给予25 倍PE，测算HJT 设备行业合理总市值2000 亿元！

    　　我们判断，行业龙头市占率有望超50%，未来有望超1000 亿元市值。

    　　2）异质结行业何时爆发？目前HJT 与PERC 电池在单W 成本端差距约2 毛/W 左右，基于异质结电池在全生命周期发电量上的优势，差距如缩小至1 毛/W 即可产生性价比。我们预计，随着N型硅片减薄、银浆耗量降低、设备降本、靶材降本等方式，将使得异质结全产业链共同降本，预计最快2021 年底至2022 年上半年达到性价比水平，行业将迎扩产潮。

    　　3）公司为光伏异质结（HJT）设备领先者，具“先发优势”+“整线供应能力”。已实现HJT 整线设备供应能力（设备价值量覆盖从PERC 领域的25%上升至HJT 领域的95%），下游与通威、安徽华晟、阿特斯等客户合作顺利。截至2020 年12 月，公司 HJT 在手订单达5.9 亿元，位居国内上市公司中第一名。如能保持龙头地位，未来成长空间大。

    　　4）近期，迈为HJT 核心客户安徽华晟、通威合肥HJT 项目在效率、良率端均有重大突破。代表着公司设备已步入成熟，下游HJT 扩产有望提速。

    　　盈利预测：看好公司在光伏行业未来大发展中战略地位、未来5 年的高成长性预计2021-2023 年归母净利润为6/8.8/13 亿元，同比增长52%/46%/48%，对应PE 为79/54/36倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：异质结电池推进速度不达预期；光伏需求不及预期；下游扩产不及预期。