事件：公司公告2021 半年度业绩预告，预计2021H1 实现归母净利润2.3-2.7亿， 同比+21.52%-42.65%； 扣非归母净利润2.21-2.63 亿元， 同比+52.68%-81.70%。

    　　投资要点

    　　业绩预告符合预期，扣非归母净利润高速增长2021H1 实现归母净利润2.3-2.7 亿，同比+22%-43%，2020H1 非经常损益为0.45 亿元，导致2020H1 归母净利润基数比较高，而21H1 非经常损益仅700-900 万元。公司21H1 扣非归母净利润2.21-2.63 亿元，同比+53-82%，实现高速增长。

    　　PERC 向HJT 切换起点之年，建议重点关注21 年新接订单结构而非短期业绩

    　　21 年确认收入的都为20 年的PERC 订单，虽然20 年公司新接了约6 亿HJT 订单（市场份额70%+），但是会在21 年确认部分收入，剩下部分在22 年确认。

    　　我们认为，21 年是公司订单由PERC 向HJT 转型的关键时点，21 年新接订单中HJT 有望和PERC 持平甚至超过，建议市场重点关注21 年HJT 订单放量而非过多关注PERC 尾声之年的业绩。

    　　HJT 整线设备龙头底层原理理解深刻，全力推进异质结产业化（1）迈为实验室对工艺底层原理有深刻理解，工艺研发不逊色于业内代表性光伏电池厂：迈为研制的HJT 电池片，其全面积（大尺寸 M6，274.3cm2）光电转换效率达 25.05%。（2）建立首个 HJT 工艺测试实验室，加速 HJT 产业生态化进程：目前该实验室已投入2 亿元以上，每年维护费用约 3000 万元，有 5 台 PECVD 交叉验证，加速 HJT 技术改进进展。

    　　此外，该实验室向全产业链的辅料辅材，零部件，载板，特种气体，膜，银浆等供应商开放，加快各个环节设备的磨合和新供应商的验证。

    　　新玩家不断加入，HJT 产业化进程加速

    　　我们判断2021 年为 HJT 前期的大规模爆发，并且主要依靠光伏行业的新进入者扩产。5 月13 日，明阳智能公告投资5GW HJT 电池和组件项目；6月28 日，金刚玻璃公告投资1.2GW HJT 电池及组件项目，引领行业扩产加速。我们预计2021 年行业将有10-15GW 扩产，2022 年行业将有20-30GW 以上扩产，2020-2022 年HJT 设备的市场空间约310 亿元。

    　　借鉴光伏行业的发展规律，技术博弈期最终胜出的通常是效率最高&成本最低的技术路线，且胜出后，新技术对老技术路线的替代，通常只需要3年时间。我们认为，新增市场 80%以上的比例选择HJT 技术，会发生在2022 年；HJT 电池片全面替代PERC 电池片，会发生在2023 年起。

    　　盈利预测与投资评级：公司作为具备先发优势的 HJT 整线设备龙头充分受益于 HJT 电池加速扩产，长期泛半导体领域布局打开广阔成长空间。我们维持公司 2021-2023 年的净利润预测，分别为 5.60/9.09/12.46亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 84/52/38 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新品研发不及预期，HJT 扩产不及预期。