1、丝网印刷设备领域龙头，业绩稳定增厚

    　　迈为股份是光伏行业全球领先的设备供应商及服务提供商。2016 年公司在国内太阳能电池丝网印刷设备领域的增量市场份额跃居首位，2017 年在太阳能电池丝网印刷成套设备的增量市场市占率达 72.62%。近年来，公司业绩持续增厚。公司营业收入由 2016 年的 3.45 亿元增加至 2020 年的 22.85 亿元，年复合增长率为60.40%；归母净利润由 2016 年的 1.07 亿元增加至 2020 年的 3.94 亿元，年复合增长率为 38.56%，业绩增长趋势强劲。

    　　2、行业分析：光伏行业长期向好，HJT 或成未来之星1）截至 2020 年我国光伏市场累计装机量为 253GW，2020 年新增装机量为 48.2GW，同比增长 60%。2020 年我国光伏发电量为 2605 kWh，同比增长 16.2%，占总发电量比重 3.5%。2020 年以后新增装机容量将逐年提升，预计 2025 年将达到 65-80GW，有望翻番。

    　　2）降本、增效是光伏行业发展所遵循的两条原则， 2019 年 HJT 电池平均转换效率为 23%，根据 CPIA 预计，2025 年平均转换效率将达到 25.5%；当前异质结电池成本相较于其他电池仍然偏高，2020 年，HJT 电池成产成本为 0.91 元/W，相比 PERC电池的生产成本高出约 0.19 元/W，到 2022 年 HJT 电池降本到 0.7 元/W，相比 PERC电池的生产成本低约 0.01 元/W。

    　　3）我国目前光伏发电占比较低，2020 年上半年，全国光伏发电量 1278 亿千瓦，仅占全部发电量的 3.8%。平价上网到来，我们认为光伏的市场空间将越来越大。

    　　3、核心竞争力：进军 HJT 运筹帷幄，业务横向拓展打开天花板。

    　　1）公司已基本完成了异质结电池 PECVD、PVD、丝网印刷、清洗制绒等核心装备的布局，是目前为数不多的具备 HJT 的整线设备提供能力的厂商，2020 年 8 月中标安徽宣城 500MWHJT 电池项目。2）进军 OLED 行业，自主开发了柔性屏激光切割设备等核心制程设备，2018 年中标维信诺固安 AMOLED 面板生产线激光项目。3）研发投入力度不断加大，产品广受认可。

    　　4、盈利预测与投资建议

    　　预计 2021-2023 年公司营业收入分别为 33.3 亿、44.1 亿、58.6 亿，YOY 为45.69%、32.55%、32.79%；归母净利润分别为 5.65 亿、8.03 亿、11.00 亿，YOY 为43.3%、 42.1%、37.0%，对应 PE 60X、42X、31X。我们看好公司在本行业中的核心竞争力和发展潜力，因而选择 2021 年 82X 作为目标估值，目标市值 463.65 亿元，上涨空间为 37%，对应目标价为 449.71 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：政策波动风险；验收周期长风险；市场竞争加剧风险；新产品研发风险等