21Q1 归母净利润高增85%，三个维度强化龙头优势公司21Q1 实现营业收入6.32 亿元/yoy+54.58%，归母净利润1.20 亿元/yoy+85.07%，去年同期疫情影响基本消除与大尺寸电池片扩产带动的丝印设备销量上升是收入与利润同比提升的主因。我们认为，公司有望通过1）深挖提升丝网印刷产品竞争力，2）依托现有产品经验向光伏激光、OLED、半导体设备等拓展，3）在HJT 等具跨越式进步潜力的技术方向上前瞻布局这三个方面强化公司龙头优势，助力公司中长期增长。维持盈利预测，预计21~23 年EPS 9.43/13.09/17.63 元，增持评级。

    降本增效有成果，费用管控与收益质量继续改善，在手订单充足21Q1 公司毛利率38.2%/yoy+6.0pct，环比+5.7pct，主要原因来自公司1）供应链国产替代，2）收入规模提升带来的规模化优势，3）巩固优质客户合作关系带来的订单质量提升。21Q1 公司经营净现金流1.1 亿元/yoy+489.82%（去年同期为-0.28 亿元），收益质量持续回升。期间费用率同比上升1.67pct 至16.56%，其中销售费用yoy-1.56pct，管理费用yoy+1.87pct，财务费用率yoy-0.43pct。截止21Q1 季报，公司仅披露的通威系与隆基系重大订单尚有5.65 亿元未完成，合同负债17.91 亿元，环比20 年末+12.0%，我们预测公司在手订单较为充足。

    下游新老玩家共推HJT 量产落地，公司新技术优势有望持续扩大据通威股份20 年年报，其HJT 电池最高转换效率已达25.18%，同时通威21 年拟完成其1GW HJT 中试线建设，为后期量产导入提供验证。据Solarzoom，采用了迈为PVD 和 PECVD 设备的安徽华晟500MW 异质结项目第二条产线于4 月13 日完成初期设备调试，最佳电池片效率达24.52%，批次平均效率达24.14%；同时华晟将在今年启动二期2GW 异质结电池、组件项目的建设。21Q1 公司延续高研发投入，研发费用4877 万元/yoy+100.86%，系持续研发项目投入与人员增长（公司20 年底技术人员852 人/yoy+32.3%），我们认为公司HJT 技术优势与产品竞争力有望强化。

    多赛道应用拓展，HJT 布局行稳致远，增持评级据能源局，一季度光伏新增装机5.33GW/yoy+55.85%,我们认为碳中和背景下的大尺寸电池扩产与单机设备品类拓展有望助力公司订单增长，中长期受益于HJT 等新技术迭代，维持盈利预测， 预计21~23 年归母净利5.40/7.5/10.1 亿元，对应PE 62/45/33 倍。公司20-22 年CAGR 为44.7%，可比公司21xPEG 均值1.06x，试产数据累积与领跑项目交付有望助推下游HJT 扩产，给予21 年1.49xPEG，维持目标价628.00 元，增持评级。

    风险提示：HJT 进展不及预期；疫情反复；股东减持；产业园进度不确定。