公司发布21 年一季报，21Q1 实现收入6.32 亿元，同比增长54.58%，归母净利润1.20 亿元，同比增长85.07%，扣非归母净利润1.21 亿元，同比增长90.03%，业绩继续保持高增长。

    毛利率有较大幅度提升，现金流与净利润匹配。21Q1 毛利率38.21%，同比提升6.01pct，环比提升5.66pct，毛利率有较大幅度提升，21Q1期间费用率15.56%，同比提升1.67pct，其中股权激励与研发费用有较大幅度增长，21Q1 公司经营活动现金流净额1.10 亿元，同比转正，现金流与净利润较为匹配。

    存货增长，HJT 设备预付款项大幅提升。21Q1 末公司存货25.28 亿元，同比提升27.72%，合同负债17.91 亿元，同比增长10.97%，21Q1末公司预付款项为0.89 亿元，同比增长320.86%，主要是HJT 设备预付款项增加。

    布局HJT 高效电池设备成效显著，看好公司在HJT 领域的突破和发展。公司紧握电池技术迭代机会，致力于提供HJT 电池整线解决方案，于20 年12 月发布HJT 2.0 整线解决方案，已具备95%HJT 整线能力，根据其20 年12 月公告，截止公告日公司HJT 电池设备在手订单5.88亿元，包括在安徽华晟招标中中标一条整线以及另一条线的PVD 及丝网印刷设备。根据华晟HJT 论坛信息，近期华晟500MW 异质结电池项目正式投产，目前公司异质结电池量产平均效率24.12%，单片最高效率达到24.73%。

    投资建议：预计21-23 年公司归母净利润分别为5.88/7.70/10.06 亿元，对应PE 分别为57/44/33 倍，我们取21 年60x PE 计算，对应合理价值615.92 元/股，维持“买入”投资评级。

    风险提示：光伏行业发展不及预期；公司HJT 技术推进不及预期