事件：公司发布2020 年报，2020 年公司实现营业收入22.85 亿元，同比增长58.96%，实现归母净利润3.94 亿元，同比增长59.34%；基本每股收益7.58 元，同比增长59.24%；全年毛利率34.02%，净利率16.93%，与去年基本持平。根据公司2020 年度利润分配方案，公司向全体股东每10股派发现金红利15 元，以资本公积金向全体股东每10 股转增8 股。

    HJT 核心设备全球领先，国内HJT 量产产业化进程加速，静待设备订单放量：公司对HJT 整线设备布局具有前瞻性，较早投入相关项目研发，已实现HJT 电池设备的整线供应能力，1）在原有丝网印刷设备的基础上完善改进了HJT 丝网印刷设备；2）通过自主研发突破核心工艺环节非晶硅薄膜沉积、TCO 膜沉积所需的PECVD 设备和PVD 设备；3）参股子公司引进日本YAC 制绒清洗技术。根据2020 年12 月24 号对深交所关注函的回复，公司已取得HJT 电池设备订单5.88 亿元（含税），对应发出商品金额2,531.64 万元。2021 年一季度以来国内HJT 量产产业化进程加快，1）华晟新能源500MW 异质结电池项目正式投产，平均转换效率达23.8%，试产最高电池效率达24.39%，产线多环节采用了迈为核心设备，下半年将启动2GW 规模的HJT 电池+组件扩产；2）爱康光电浙江湖州基地一期220MW 异质结电池项目宣布全面进入批量化、大规模生产阶段，最优批次平均转换效率达24.2%，2021 年总产能有望达2GW。

    新增丝网印刷产线共100 条，丝网设备龙头地位稳固：公司主要收入来源仍为丝网印刷成套设备，2020 年公司丝网印刷成套设备销售量达269 条，同比增长35.86%，实现收入15.34 亿元，同比增长29.84%。公司“年产双头双轨、单头单轨太阳能电池丝网印刷线各50 条”的生产厂房已基本建设完毕并分阶段投入使用，已开始产生效益。当前公司主营产品的印刷产能可达到单轨3400 片/小时，双轨6800 片/小时，碎片率小于0.1%，印刷精度±5 微米，性价比优势突出，市占率领先。随着下游光伏电池片厂商持续扩产，产品更新迭代和大尺寸产线对落后产能的替代，客户对公司丝网印刷设备需求有望持续扩大。

    研发投入持续增长，HJT 研发投入突出，光伏激光设备、OLED 面板激光业务拓展有所突破：2020 年度，公司研发投入1.66 亿元，同比增长75.99%，占营业收入7.26%，保持较高的增长水平。公司持续引进国内外高端人才，当前公司研发人员389 人，研发团队不断壮大。根据2020 年12 月24 号对深交所关注函的回复，截止2020 年11 月30 日，公司高效HJT 电池研发投入达6,279.10 万元，HJT 研发技术人员200 余人。依托公司在高速高精度控制的技术优势和良好客户基础，2020 年公司在光伏激光设备和OLED 面板激光设备取得了快速进展，光伏激光设备销量同比有较大幅度增长，首台OLED 面板激光设备已获得客户正式验收。此外，公司拟出资15 亿元，利用土地285 亩投建迈为智能产业园项目，主要包括OLED 面板设备项目、高效HJT 太阳能电池设备项目及其相关配套的真空加工项目等。

    盈利预测与投资建议：我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为33.54/44.34/52.83 亿元，同比增长46.74%/32.20%/19.16%，归母净利润分别为5.61/7.81/10.19 亿元，同比增长42.22%/39.21%/30.55%，对应EPS为9.79/13.63/17.80 元，对应PE 为60X、43X、33X。泛半导体设备制造行业壁垒较高，公司光伏电池设备技术横向拓展能力出色，HJT 电池核心设备全球领先，丝网设备龙头地位稳固，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：光伏行业景气度不及预期，产品验收周期增长，光伏设备市场竞争加剧，新产品研发开拓进展不及预期。