一、事件概述

    　　4 月10 日，公司发布2020 年年报，全年实现营收22.85 亿元，同比增长58.96%；归母净利润3.94 亿元，同比增长59.34%。其中公司2020 年Q4 单季度实现营收6.71 亿元，同比增长61.35%，归母净利润1.20 亿元，同比增长87.65%。

    　　二、分析与判断

    　　公司营收利润大幅增长，整体业绩亮眼

    　　报告期内，公司实现营收22.85 亿，同比增长58.96%。分产品看，公司太阳能电池丝网印刷成套设备贡献最大，全年实现营收15.34 亿，同比增长29.84%；单机实现营收6.18亿，同比增长224.59%；配件及其他实现营收1.33 亿，同比增长102.73%。公司丝网印刷成套设备收入快速增长，一方面，由于公司产品的突出性能和持续技术进步契合了下游客户节约成本的诉求，满足了客户的迫切需求，另一方面，公司产品持续的更新迭代促进下游客户端对丝网印刷设备更新的需求增加。

    　　盈利能力稳定，营运能力显著提升

    　　公司2020 年毛利率34.02%，同比增长0.2%，净利率16.93%，同比减少0.03%，均基本与2019 年持平，整体来看公司盈利能力稳定。现金流方面，公司经营活动现金流由负转正，达到3.75 亿元，主要系应收票据托收和政府补助金额大幅增加所致，此外公司2020 年预收账款为15.98 亿元，同比+13.3%；存货为20.97 亿元，同比+1.5%，存货周转天数达到497 天，较上年效率提升明显，表明公司存货变现速度快，下游客户订单充足，营运能力提升明显。

    　　HJT 设备行业领先，华晟扩产在即公司整线设备有望加速扩张HJT 电池技术凭借较高的转换效率，有望继PERC 电池技术成为下一代光伏电池主流技术。公司前瞻性布局，较早投入相关项目研发，致力于为客户提供优质的HJT 整线解决方案。公司在原有丝网印刷设备的基础上完善改进了HJT 丝网印刷设备，通过自主研发陆续突破核心工艺环节非晶硅薄膜沉积、TCO 膜沉积所需的PECVD 设备和PVD 设备，并通过参股子公司吸收引进日本YAC 的制绒清洗技术，从而实现了HJT 电池设备的整线供应能力。目前，公司已获得来自华晟、阿特斯、以及四川通威的合同订单，在HJT设备“赛道”上，先发优势明显。随着新一轮HJT 项目的扩产规划逐步落地，以公司代表的国内HJT 设备企业有望占领行业先机，充分享受HJT 项目扩产带来的市场红利。

    　　OLED 面板激光设备正式验收，或将成为新利润增长点作为丝网印刷设备龙头企业，公司具有外延拓展的技术、经验和服务优势，积累了高端装备的研发、制造等经验。公司掌握的高速高精度控制技术、高精度定位技术具有很强的迁移能力，在激光开槽、激光切割等需要高精度定位的设备中可以得到应用。激光切割是OLED 制造过程中一道重要工序，其主要作用是将上道生产工序中制作在大面积OLED 整板切割成用户所需要的较小尺寸屏。公司凭借自身激光技术积累于2017 年切入OLED 面板设备市场并取得关键性的突破。2018 年中标维信诺固AMOLED 面板生产线激光项目，2020 年，公司首台OLED 面板激光设备已经客户正式验收，为公司踏足该行业迈出了关键的一步。OLED 业务未来有望成为公司下一个利润增长点，成长性显著。

    　　三、投资建议

    　　我们认为，2021 年一季度大硅片设备需求依旧旺盛，HJT 引领新一轮技术迭代，相关的设备需求放量在即，迈为作为相关设备龙头企业，技术实力强劲，有望充分受益，同时受益于公司激光技术突破下的OLED 相关业务布局将为公司业绩增长带来新的可能，参考可比上市公司，公司平均估值中枢水平51.46 倍，预计2021-2023 年，公司实现营业收入34.5/48.7/66.4 亿元，实现归母净利润5.76/8.39/11.43 亿元，当前股价对应PE 为53/36.3/26.7 倍，维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　下游需求释放不及预期、核心设备研发和推广不及预期、宏观环境影响。