公司发布2025 年年报，全年实现归母净利润722.01 亿元，同比增长42.28%。公司业绩持续保持增长，海外产能有序投放，行业龙头地位稳固，未来业绩有望高速增长。维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　2025 年归母净利润同比增长42.28%：公司发布2025 年年报，全年实现营业收入4237.02 亿元，同比增长17.04%；实现归母净利润722.01亿元，同比增长42.28%；实现扣非归母净利润645.08 亿元，同比增长43.37%。2025 年四季度单季，公司实现营业收入1406.30 亿元，同比增长36.58%；实现归母净利润231.67 亿元，同比增长57.13%；扣非后归属母公司股东的净利润为208.89 亿元，同比增长62.98%。

    　　行业龙头地位稳固：根据公司年报，2025 年公司实现动力电池销量541GWh，同比增长41.85%，全球市占率突破历史新高。根据SNEResearch 统计，2025 年公司全球动力电池使用量市占率提升1.2 个百分点至39.2%，连续9 年市占率位居全球第一。国内方面，根据中国汽车动力电池产业创新联盟统计，2025 年公司国内动力电池装机量市占率43.42%。海外方面，根据SNE Research 统计，2025 年公司海外动力电池使用量市占率实现突破，提升至30.0%。

    　　储能电池销量快速增长，交付能力不断提升：2025 年公司实现储能电池销量121GWh，同比增长29.13%。根据SNE Research 统计，2025年公司储能电池出货量连续5 年位居全球第一。为满足市场及客户需求，持续提升交付能力，公司稳步推进中州基地、济宁基地、福鼎基地、溧阳基地、宜宾基地、匈牙利工厂及印尼电池产业链等项目的建设。2025 年公司锂电池产能772GWh，期末在建产能321GWh。

    　　估值

    　　结合公司年报和业绩，考虑到公司电池销量快速增长，交付能力不断提升，我们将公司2026-2027 年预测每股收益调整至20.39/25.49 元（原预测2026-2027 年摊薄每股收益为18.93/21.88 元），对应市盈率18.5/14.8 倍；维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期，国际贸易摩擦。