事件描述

    　　宁德时代发布2025 年三季报，2025Q3 实现收入1,041.86 亿元，同比增长12.90%，环比增长10.62%；归母净利润185.49 亿元，同比增长41.21%，环比增长12.26%；扣非净利润164.22亿元，同比增长35.47%，环比增长6.85%。

    　　事件评论

    　　经营数据方面，2025Q3 公司动力、储能电池确收规模维持增长态势，规模扩张带动收入增长，从存货端看公司依然有较多的发货未确收项目，三季度存货规模在802.1 亿元，同比增长45.3%，预计与储能交流侧占比提升有关，整体维持比较高的产能利用率。盈利端，公司的单Wh 毛利预计环比均保持稳定；考虑到2025Q2 锂电材料、矿产资源的盈利较好，若2025Q3 该科目环比稳定，则动力、储能经营性盈利略有改善。

    　　其他财务数据方面，2025Q3 公司管理费用31.04 亿元，环比提升达6 亿元；财务费用-11.94 亿元，主要是汇兑损益变化，但与经营数据有所对冲；公允价值变动损益7 亿元，环比增加5.5 亿元；投资收益23.61 亿元，环比增加8 亿元；资产减值15.79 亿元，主要是存货规模增大的库龄减值；所得税费用19.68 亿元，环比有所下降；少数股东13.82 亿元，环比提升约4 亿元。2025Q3 末预计负债858.43 亿元。2025Q3 经营性现金流净额219.73 亿元，依旧高于净利润水平；资本开支98.75 亿元，维持高位。

    　　继续推荐宁德时代，一是锂电行业景气超预期，2025 年行业增速维持高景气，2026 年海外非美大储、国内大储、国内商用车等或将延续高增态势，欧洲动力也存在新车型周期，国内单车带电量提升支撑动力需求，预计行业增速维持景气增长。二是公司阿尔法将进一步体现，公司今年开始加快资本开支，产能份额提升将助力公司市占率提升，海外产能布局、国内换电推广也保障公司中期竞争力。三是公司长期布局未充分定价，包括电池银行、零碳电网、固态电池等，提供业务期权。四是对于需求持续增长、格局盈利稳定的全球制造业龙头标的，有望迎来估值扩张。预计公司2025、2026 年分别为679 亿元和900 亿元，对应2026 年PE 为19X，继续推荐。

    　　风险提示

    　　1、新能源车、储能终端需求不及预期；

    　　2、产业链竞争加剧。