事件：公司发布三季报业绩，24Q3营收 922.8亿元，同比-12.5%，环比+6.1%，归母利润131.4 亿元，同比+26%，环比+6.3%，其中24Q3 计提资产减值损失47.4 亿元，环比Q2 增加约30 亿元，加回减值后经营性利润超预期。

    　　点评：

    　　1、利润端：1）量：公司前三季度出货330Gw，三季度环比增加15%以上。考虑新产品放量、海外市场持续打开，我们预计25 年动力出货同比+15%~20%。储能维持高速增长，全年增速我们预计达50%，24 年出货有望达110GW。展望2025 年，我们公司动力+储能出货合计同比+22%。

    　　2）利：受益产品结构&碳酸锂价格下降，毛利率显著提升。我们预计公司神行、麒麟电池持续放量，25 年动力两大核心产品占比有望进一步提升，强化盈利能力。展望2025 年，我们预计公司单wh 盈利有望保持稳定。

    　　2、资产端：1）资本开支：24Q3 在建工程为252 亿，环比下降20 亿元，在建工程/固定资产为23%，公司资本开支逐步稳定。2）资产减值：由于碳酸锂现货9 月底跌至7.5 万元，公司采取谨慎原则，计提约47 亿元资产减值。后续若锂价修复、公司复产，后续增量利润有望直接贡献在利润端。3）存货：24Q3 存货552 亿元，环比+72 亿元，主要由于旺季备货，24Q3 存货/营业成本为0.86，库存水平健康。

    　　盈利预测及投资评级：我们调整公司2024-2026 年归母净利润分别为504/634/779 亿元（前值为456、556、685 亿元），同比增长14.2%、25.8%、22.8%。截止11 月01 日市值对应24、25 年PE 估值分别是21.5/17.1 倍。维持“买入”评级。

    　　风险因素：行业需求不及预期风险；技术迭代变化风险；竞争格局加剧风险；