10 月24 日宁德时代发布“骁遥”超级增混电池，该款产品的特点在于纯电续航超400km，充电10min 补能超280km；钠离子电池技术落地，实现-40℃可放电；采用CTP3.0 和NP2.0，安全保障强。该款产品集成宁德的优势技术，有望继续在增混和低温领域打开市场，我们看好新技术为公司产品矩阵持续注入活力；同时建议关注钠电池和装甲涂层技术的量产应用落地。

    　　400km+续航&4C 超充，丰富增混产品矩阵

    　　产品纵向上，公司开始从品牌力、产品力双向发力，在纯电市场基本盘稳定的基础上，积极争取增混市场份额；发挥快充长处和低温续航。产品横向上，重点强调了钠电池混用和低温性能。国内的北方市场和海外高纬度如欧洲区域的电动车低温性能问题有望得到有效改善，继续拓宽电动车的适用区域。

    　　锂钠AB 混搭，钠电池技术落地可期

    　　发布会中提及“公司首创锂钠AB 电池系统集成技术，低温续航提升5%，钠离子电池作为SOC 检测标尺，纯电续航里程额外增加10km+，全球域电量精准计算BMS 技术，系统整体控制精度提升30%”。我们推测其采用层状氧化物+硬碳技术路线，能量密度160Wh/kg，充电倍率窗口4-6C，可以有效满足系统4C 快充的需求。混装比例方面，根据客户需求有所不同，我们预计钠电的混装比例在1-30%。低比例混装主要起到精准测量的作用，中高比例一定程度上对低温和纯电续航贡献作用。我们中性预计明年年中混装产品首批落地。

    　　装甲涂层首次亮相，通过枪击测试

    　　发布会中提及“电池采用防弹级高安全装甲涂层，具备10 倍PVC 耐刮擦能力，4 倍PVC 抗冲击拉伸”。我们推测该特种涂料的主材为聚脲相关化工品，配方由电池厂管理，同时该材料在船舶等行业也有广泛应用。装甲涂层主要使用在电池箱体底护板外表面，通常在结构件电泳工艺之后喷涂，能够有效提升箱体件防水防火增加强度的效果。结合NP2.0 技术，电池系统整体安全性能继续提升。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持预测公司24-26 年归母净利润为535.52 亿元、659.97 亿元和792.11 亿元，同比增速分别为21.37%、23.24%、20.02%，对应EPS 为12.16、14.99、17.99 元。可比公司25 年Wind 一致预期PE 均值为24 倍，给予公司25 年24 倍 PE，对应目标价为357.49 元（前值347.57 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：全球新能源车销量不及预期，客户开拓不及预期，行业竞争加剧。