公司公布三季度业绩：Q3 收入922.78 亿元，同比-12.48%，环比+6.07%；归母净利润131.36 亿元，同比+25.97%，环比+6.32%。前三季度公司实现收入2590.45 亿元，同比-12.09%；归母净利润360.01 亿元，同比+15.59%。

    Q3 公司计提资产减值损失47.4 亿元，主要为谨慎性考虑下计提的碳酸锂减值，若将此部分加回计算，公司利润增量可观，超出我们此前预期的归母净利润145 亿元，主要系新产品占比及产能利用率提升带来强劲的盈利表现。

    我们看好公司通过新技术持续提升产品附加值，海外市场加速拓展。我们上调目标价为347.57 元（前值267.54 元），维持“买入”评级。

    24Q3 毛利率同比+9pct，现金流表现较好

    24Q3 公司毛利率为31.17%，同比+8.75pct，环比+4.63pct；净利率为15.01%，同比+4.54pct，环比-0.71pct。毛利率明显提升主要受益于公司神行电池、麒麟电池等具备更高溢价的新产品放量加速，叠加产能利用率提升带来单位成本下降。Q3 公司基于谨慎性原则对于碳酸锂计提减值，若此部分加回，单季度归母净利润超170 亿元，盈利能力超预期。现金流方面，24Q3 公司经营性现金流净额227.3 亿元，同比+45.89%，现金流表现较好。

    动力电池关注新产品放量，储能电池海外市场发力根据公司业绩交流会， 我们估算公司Q3 动力/储能电池出货量约95/31GWh。在动力电池方面，今年以来，公司在全球市场的份额稳中有增，据SNE，公司今年1-8 月在全球的装车量为189.2GWh，市占率达37.1%，同比+1.6pct；据中国汽车动力电池产业创新联盟，公司1-9 月在国内的装车量为157.7GW，市占率达45.9%，同比+3.1pct。新产品维度，公司神行电池、麒麟电池已在小米、极氪、红旗、阿维塔等品牌的30 余款主流车上大规模量产上车；推出国内与海外商用动力品牌。在储能电池方面，公司海外出货量大幅增长，美国大储项目加速落地，欧洲大储亦迎来快速发展。

    盈利预测与估值

    考虑到公司Q3 计提大额资产减值，我们上调24 年资产减值假设，考虑到Q3 毛利率明显提升，结合未来毛利率有望随高毛利新品占比增加而进一步提升，我们上调24-26 年电池业务毛利率假设，对应预测公司24-26 年归母净利润为535.52 亿元、659.97 亿元和792.11 亿元（前值536.05 亿元、623.79亿元和722.62 亿元），同比增速分别为21.37%、23.24%、20.02%，对应EPS 为12.16、14.99、17.99 元。可比公司25 年Wind 一致预期PE 均值为23 倍，给予公司25 年23 倍 PE，对应目标价为347.57 元（前值267.54元），维持“买入”评级。

    风险提示：全球新能源车销量不及预期，客户开拓不及预期，行业竞争加剧。