投资要点

    　　事件：7月26日，公司披露2024年半年报。2024H1公司实现营业收入1667.67亿元，同比下降11.88%，环比下降21.21%；实现归母净利润228.65亿元，同比增长10.37%，环比下降2.30%；实现扣非净利润200.54亿元，同比增长14.25%，环比下降11.02%。其中，2024Q2实现营业收入869.96亿元，同比下降13.18%，环比增长9.06%，归母净利润为123.55亿元，同比增长13.40%，环比增长17.56%。

    　　公司2024Q2储能收入同比增长，上半年电池均价稳定。2024H1公司动力电池收入约1126.49亿元，同比下降19.20%，毛利率约26.90%，均价约0.70元/Wh，Q2均价约0.70元/Wh，环比持平；2024H1公司储能电池收入约228.25亿元，同比增长3.00%，毛利率约28.87%，均价约0.66元/Wh，Q2均价约0.61元/Wh。2024Q2公司锂电池均价约0.68元/Wh，同比下降0.03元，已基本见底，预计全年公司锂电池均价稳定。

    　　动力储能电池出货量表现优异，全球市占率稳固。公司2024H1锂电池出货超205GWh，Q2出货约110GWh，其中储能电池占比超20%。动力电池中，神行电池与麒麟电池出货量约30%-40%，未来比例将持续提升。根据SNE Research数据，2024年1-5月公司动力电池装车量107GWh，市占率约37.5%，同比增长2.3pct，排名全球第一。根据动力电池联盟数据，2024H1公司国内动力电池装车量93.31GWh，市占率约46.38%。

    　　产品矩阵持续拓宽，助力行业快速发展。动力板块：公司持续提升神行电池性能，实现系统能量密度超200Wh/kg，全球首个1000km续航的磷酸铁锂快充电池；公司推出的天行L-超充版为全球首款4C超充轻型商用车动力电池，可实现4C超充和8年80万公里超长里程。

    　　储能板块：公司发布首款5年零衰减、单体6.25MWh的天恒储能系统，较上一代产品单位面积能量密度提升30%，占地面积降低20%，进一步提升储能项目收益率。

    　　投资建议：考虑到公司行业龙头地位，储能业务进展迅速、上游资源放量，预计2024年电池出货超480GWh。预计公司2024-2026年实现营业收入4161.74/4922.87/5900.75亿元，同比+3.81%/18.29%/19.86%，公司2024-2026年实现归母净利润为500.83/598.50/721.55亿元（前值500.83/607.19/730.54亿元），同比+13.51%/19.50%/20.56%，对应当前P/E为16x/13x/11x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新能源汽车行业需求波动风险；储能行业竞争加剧风险；地缘政治风险。