公司近况

    　　2023 年10 月26 日，公司公告称实际控制人之一、董事长兼总经理曾毓群先生提议公司以自有资金（不低于人民币20 亿元且不超过人民币30 亿元），通过集中竞价交易方式回购公司已发行普通股（A股）股票，用于实施股权激励计划或员工持股计划。回购价格不高于公司董事会审议通过回购股份决议前30 个交易日公司股票交易均价的150%。

    　　评论

    　　股份回购彰显管理层信心，有利于公司健全长效激励机制。本次回购金额高达20-30 亿元，属于A股顶格回购，且回购价格上限较目前市场价格高50%，超出市场预期，彰显管理层对公司未来发展的信心和对公司价值的认可，有望稳住资本市场的投资信心。此外，本次回购股份计划用于实施员工持股计划及股权激励，有望健全长效的激励机制并调动核心员工的积极性。

    　　公司市场份额稳固，盈利能力领先。公司全球市场份额稳定，持续排名第一，且受益于海外客户定点的陆续交付，海外市场份额稳步增长。根据SNE Research数据，公司8M23 全球动力电池市占率达36.9%，同比+1.3ppt；海外动力电池市占率达27.7%，同比+6.9ppt。受益于海外客户占比提升及较好的盈利性，以及公司较强的上下游溢价能力，公司盈利能力大幅领先同行，我们测算公司3Q23 单瓦毛利达0.18-0.19 元，单位净利仍有接近0.06 元(加回固定资产计提、销售返利、汇兑损失后预计0.1 元+)，而行业平均不足0.03 元。我们认为，公司有望持续通过销售结构优化、供应链降本，维持单位净利稳固。

    　　展望后市，新技术持续落地有望夯实龙头地位。公司8 月份发布全球首款磷酸铁锂4C神行超充电池，可实现“充电10 分钟，续航400 公里”，具备超快充、长续航和高安全的特点，有望在23 年年底量产，并于24 年Q1 实现装车1。神行电池相较传统的磷酸铁锂电池或在价格方面差异较小，有望推动动力电池开启全面超充时代；同时公司钠电池、M3P(磷酸锰铁锂掺混)已实现量产装车，我们认为2024 年将迎来电池新一轮技术周期全面落地，公司通过引领技术创新有望持续保持与二、三线差距。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023/2024 年盈利预测454.2/548.6 亿元不变，维持255 元目标价和跑赢行业评级，当前股价对应2023/2024 年17.2x/14.3x P/E，目标价对应2023/2024 年24.7x/20.4x P/E，有43.2%上行空间。

    　　风险

    　　全球新能源车销量不及预期，全球储能需求不及预期，原材料价格大幅波动，市场竞争加剧致盈利下滑。